Dadas unas perspectivas económicas fundamentales aún débiles y unas valoraciones más fuertes, los riesgos para el euro derivados de los datos de inflación estadounidenses fueron asimétricos. Esto se evidenció en el hecho de que el EURUSD subió solo un 0,9 % en respuesta a la impresión más moderada, y las ganancias no se extendieron durante la noche. Esto contrasta con el repunte del 3,44 % que experimentó el par en las 36 horas posteriores al informe de inflación de octubre, a mediados de noviembre. Hoy, es probable que la cotización del euro siga siendo limitada, ya que los mercados se mantienen cautelosos ante la reunión de la Reserva Federal de esta noche. Aunque no es nuestro caso de referencia, una decisión pesimista de la Reserva Federal esta noche podría prolongar el repunte del EURUSD, con el siguiente nivel de resistencia en 1,0716.
El índice DXY del dólar cayó un 0,9 % el martes tras la publicación de un dato de inflación débil, mientras que las divisas sensibles a los tipos de interés, como el yen y el dólar neozelandés, registraron mayores ganancias en torno al 1,5 % durante la jornada. La reacción más moderada del dólar estadounidense en sentido amplio en relación con el informe del IPC de octubre y la distribución de las pérdidas en el G10 ante la impresión más suave de la inflación coincidieron en gran medida con nuestras expectativas, expuestas en el informe de ayer. Los datos mostraron que los precios de consumo subieron un 0,1 % en noviembre, por debajo de las expectativas de una subida del 0,3 %. Como resultado, la tasa de inflación general mostró que los precios son ahora un 7,1 % más altos que hace un año, seis décimas menos que en el informe del mes pasado. Junto con la ralentización del ritmo de aumento general de los precios, las presiones sobre los precios subyacentes también se suavizaron hasta el 0,2 % intermensual, lo que pone de manifiesto que los factores subyacentes de la inflación también se han moderado. Aunque en general se esperaba que la tasa subyacente se enfriara con respecto a su reciente tasa media del 0,6%, dado que la mejora de las cadenas de suministro y el aumento de los ratios de existencias iban a influir en la inflación subyacente de los bienes, el debilitamiento de la inflación subyacente de los servicios también fue notable y dio lugar a que la medida subyacente compuesta fuera inferior a las expectativas en 0,1 puntos porcentuales. La lectura más moderada del índice subyacente intermensual fue especialmente importante, ya que confirmó la señal del mes pasado y sugiere que ahora se está formando un canal desinflacionista más fuerte.
Los mercados acogieron la ralentización de la inflación con los brazos abiertos. Tras la publicación de los datos, los operadores empezaron a apostar a que la Reserva Federal realizaría menos subidas de tipos de las previstas. Mientras que la decisión de hoy de la Reserva Federal sigue siendo una posibilidad segura de 50 puntos básicos, dadas las recientes comunicaciones de la Reserva Federal, las probabilidades del mercado están valorando ahora un cambio a la baja a 25 puntos básicos en la siguiente reunión de febrero. El tipo de interés al que se espera que la Reserva Federal deje de subir los tipos también se redujo, del 5 % al 4,85 %, mientras que para el segundo semestre de 2023 se prevé más de un recorte total de los tipos. Con menos subidas de tipos necesarias para frenar la economía, los futuros de las acciones subieron más de un 3 % inmediatamente después del informe sobre la inflación, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeron entre 17 y 25 puntos básicos en varios vencimientos y el dólar se depreció frente a todas las divisas del G10. Aunque la reacción inmediata del mercado fue una respuesta de manual a los débiles datos de inflación, los mercados de activos cruzados divergieron en su comportamiento durante el resto del día. Tanto las divisas como la renta fija consiguieron consolidarse cerca de los niveles alcanzados en la reacción instintiva al IPC, pero la renta variable revirtió la mayor parte de sus ganancias. Hoy, todas las miradas están puestas en la decisión de la Reserva Federal. Como se ha mencionado, 50 puntos básicos es esencialmente un hecho, ya que los funcionarios de la Reserva Federal han transmitido sus intenciones en comentarios recientes y los datos económicos no han echado por tierra esos planes. Sin embargo, los datos del IPC de ayer han hecho más difícil para la Reserva Federal relevar la desaceleración sin provocar una mayor relajación de las condiciones financieras. Teniendo esto en cuenta, esperamos que la Reserva Federal siga transmitiendo una orientación alcista, principalmente a través de un ajuste al alza de su gráfico de puntos. En septiembre, el punto medio para 2023 era del 4,625 %; ahora esperamos que se eleve hasta alrededor del 5 %. Si a un ajuste de tendencia alcista en el gráfico de puntos se suman los mensajes contundentes del presidente Powell sobre la determinación de la Reserva Federal de mantener los tipos restrictivos, la reunión de la Reserva Federal de esta noche debería ayudar a apoyar al dólar hacia finales de año. Sin embargo, no creemos que la reunión de la Reserva Federal de esta noche proporcione un repunte sustancial para el dólar, principalmente debido a la moderada reacción de ayer en los mercados de divisas al informe del IPC.
La libra fue una de las divisas del G10 que mejor se comportó tras el informe del IPC estadounidense de octubre, que fue más suave, pero dado que gran parte del posicionamiento corto se ha visto reducido en las últimas semanas, la libra se situó ayer en medio del pelotón del G10 con unas ganancias del 0,78 % tras la publicación de los últimos datos de inflación estadounidenses. Esta mañana, mientras el dólar en general recupera parcialmente las pérdidas de ayer a la espera de la reunión de la Reserva Federal de esta noche, la libra se mantiene relativamente estable. Los datos del Reino Unido de esta mañana mostraron que la inflación general creció por debajo de las expectativas del consenso en un 0,4 % intermensual, lo que provocó que la medida interanual retrocediera desde la tasa del 11,1 % de octubre hasta el 10,7 %, niveles más coherentes con las expectativas del Banco de Inglaterra para el cuarto trimestre. Excluyendo los efectos de la subida de los precios al consumo de la energía, la tasa de inflación subyacente también mostró cierto avance, ya que cayó del 6,5 % al 6,3 % interanual. Además, el índice subyacente mensual de noviembre solo superó su media mensual exacta a lo largo de 2010 en 0,16 puntos básicos, el margen más pequeño para cualquier mes desde diciembre de 2021. En general, la mejora de las condiciones de inflación en el Reino Unido ha eliminado el riesgo de otra subida de 75 puntos básicos por parte del Banco de Inglaterra mañana y, con los datos recogidos a partir del 9 de noviembre, los miembros del Comité de Política Monetaria (MPC), partidarios conservadores, ni siquiera pueden apuntar a los descuentos del Black Friday para explicar el debilitamiento de la impresión. La moderación en la fijación de los tipos por parte del Banco de Inglaterra ha contribuido a apoyar a la libra esta mañana, ya que reduce la presión a la que se encuentra sometida la economía.