Aunque el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo subieron ayer los tipos de interés en 50 puntos básicos, hasta el 3,5 % y el 2 %, respectivamente, la reacción inicial del mercado de divisas a cada uno no podría haber sido más distinta. Para el Banco de Inglaterra, el cambio en el patrón de votación de 1-1-7 a favor de 0-25-75 puntos básicos en noviembre a 2-6-1 a favor de 0-50-75 infligió la mayor parte del daño, ya que los mercados interpretaron la decisión como unos moderados 50 puntos básicos. Con la división de votos como primer elemento de orientación futura, el hecho de que hubiese menos disidentes de línea dura de lo esperado hizo que los mercados apostasen por gilts británicos, lo que pesó sobre los rendimientos, y vendiesen la libra. Sin embargo, la reacción instintiva fue relativamente contenida y retrocedió a medida que los participantes en el mercado digerían toda la documentación adjunta. En las actas de la reunión, el Banco de Inglaterra destacó que las perspectivas de crecimiento a corto plazo son ligeramente más sólidas de lo que esperaban en el informe de política monetaria del MPC de noviembre, mientras que también se espera que el IPC general sea 0,8 puntos porcentuales inferior a lo previsto inicialmente en el segundo trimestre de 2024. Ambos ajustes de las previsiones se deben principalmente a que el Gobierno ha garantizado unos precios de la energía más favorables de lo previsto. La combinación de una ralentización en el perfil de subidas del Banco y las actualizaciones positivas de las previsiones a corto plazo ayudó a aliviar los temores de una profunda recesión y, por tanto, provocó un repunte de la libra hasta niveles previos a los anuncios del Banco de Inglaterra apenas 30 minutos después.
Aunque el BCE también optó por elevar su tipo de interés en 50 puntos básicos poco después de que lo hiciera el Banco de Inglaterra, la decisión de ralentizar el ciclo de subidas hizo que los miembros más moderados del Consejo de Gobierno tuvieran que hacer algunas concesiones a los de línea dura. La más destacada de ellas fue una orientación a futuro mucho más agresiva de lo que nadie en el mercado esperaba. Inicialmente, esto se manifestó en la declaración sobre los tipos de interés, que ahora incluye la frase «el Consejo de Gobierno estima que los tipos de interés tendrán que seguir subiendo significativamente a un ritmo constante». Sin embargo, el mayor impacto en el mercado provino de la rueda de prensa de la presidenta Lagarde, en la que destacó la mencionada frase en su declaración sobre los tipos y luego la amplió. Destacó que, para que los tipos suban «significativamente», es razonable suponer nuevas subidas de 50 puntos básicos para febrero y tal vez incluso para la reunión de marzo, mientras que para que el ciclo de subidas continúe a un ritmo «constante», los mercados deberían interpretar que el BCE está «jugando a largo plazo». Tras la explícita e increíblemente dura orientación futura de Lagarde, los mercados monetarios adelantaron su anterior expectativa de un tipo de interés final del 3 % para el BCE del 4º trimestre al primer semestre de 2023, mientras que de la noche a la mañana el tipo final general ha subido ligeramente hasta situarse alrededor del 3,15 %. La subida de los tipos en la zona del euro, junto con los datos recientes de crecimiento económico más sólidos y a una revisión al alza de las previsiones de inflación del BCE, contribuyó a que el euro alcanzara un nuevo máximo en 6 meses en la tarde en que se conoció la decisión del BCE.
Si bien ambas divisas acabaron vendiéndose de manera generalizada en el transcurso de la sesión de ayer, ya que el tema común en los mercados era que la perspectiva de una ralentización económica comenzaba a minimizarse y, por lo tanto, había una oferta de refugio para el dólar, la divergencia en los perfiles de tipos del banco central para el futuro fue más visible en el tipo GBPEUR. Con el desplome de la libra esterlina en un 2 % en la sesión de ayer y el euro comportándose mucho mejor, el GBPEUR cayó un 1,5 % y sigue bajando esta mañana. Aunque se desencadenó mucho antes por un BCE inesperadamente agresivo, la caída del GBPEUR coincide con nuestro pronóstico a 3 meses sobre el cruce.
Tras venderse durante la primera parte de la semana debido a unos datos de inflación más suaves y un tono más conservador de la Reserva Federal, el índice amplio del dólar encontró un apoyo inesperado en la sesión de ayer, ya que las decisiones de los bancos centrales en toda Europa pusieron de manifiesto que el contexto macroeconómico mundial aún no es totalmente favorable a un repunte procíclico del riesgo. Aunque el dólar empezó el día a la ofensiva, no fue hasta el anuncio de la decisión del BCE al final de la sesión cuando el dólar realmente empezó a cobrar impulso. Subiendo 50 puntos básicos, pero subrayando que el mercado debe cotizar en un tipo final más alto, las declaraciones de la presidenta del BCE, Lagarde, reiteraron a los mercados que lograr una ralentización económica suave no es tan sencillo a pesar de los indicios de enfriamiento de las presiones de la inflación subyacente. Ante el desplome de las bolsas europeas y el arrastre de la renta variable estadounidense con ellas, el dólar sintió ayer una oferta de refugio y casi recuperó todas las pérdidas registradas tras el informe de inflación del martes. Aunque el calendario de datos se tranquiliza hoy y se prepara para entrar en modo navideño a partir de la semana que viene, los tres últimos días han puesto de manifiesto que el año que viene no será coser y cantar para los mercados.