Tras la publicación ayer de los datos del mercado laboral de febrero, que mostraron algunas señales positivas en general pero una sorpresa al alza en la medida principal del crecimiento salarial, todas las miradas estaban puestas en la publicación esta mañana de los datos del IPC del Reino Unido, ya que la carga de la prueba para que el Banco hiciera una pausa en febrero había aumentado. Para los que todavía esperan que el Banco de Inglaterra mantenga los tipos en mayo, entre los que nos incluimos, los datos de inflación de hoy no han sido una lectura agradable. Sorprendiendo al alza por segundo mes consecutivo, la inflación general se situó en el 10,1% interanual, ya que un aumento de los precios del 0,8% intermensual erosionó la mayor parte de los efectos de base negativos proporcionados a partir de marzo de 2022. Esta cifra no sólo superó las expectativas de los economistas, que esperaban una inflación general del 9,8% interanual y del 0,5% intermensual, sino que también se situó 0,9 puntos porcentuales por encima de la tasa de inflación prevista por el Banco para marzo (9,2% interanual).
Aunque el fuerte aumento de los precios de los alimentos y las bebidas no alcohólicas representó una gran parte del incremento mensual (0,13 puntos porcentuales), los indicios preocupantes para los responsables de la política monetaria son que también se observaron aumentos significativos de los precios de los bienes y servicios discrecionales, como el ocio y la cultura (+0,14 puntos porcentuales), el vestido y el calzado (+0,10 puntos porcentuales) y los restaurantes y hoteles (+0,17 puntos porcentuales). Además, los cálculos del IPC subyacente mensual, que la ONS no presenta directamente, muestran que se mantuvo en el 0,7% intermensual, lo que dificulta al Comité de Política Monetaria argumentar que las presiones sobre los precios subyacentes se están relajando.
Sin embargo, al igual que en el informe de empleo de ayer, sigue habiendo señales positivas, especialmente en las medidas preferidas del Banco. La inflación subyacente de los servicios, excluidas las tarifas aéreas, los viajes organizados y la educación, una medida en la que hace hincapié el Comité de Política Monetaria, siguió creciendo a un ritmo más lento de lo previsto por el personal del Banco en el Informe de Política Monetaria de febrero. Las previsiones del Banco de Inglaterra sugieren que la inflación de los servicios básicos debería aumentar un 6,8% en marzo, pero la lectura fue una vez más inferior, situándose en tan sólo el 6,6%. Este nivel es, según nuestros cálculos, plano respecto a la cifra del mes pasado, y parece probable que haya tocado techo.
Con los responsables políticos del Banco de Inglaterra condicionando una nueva subida de 25 puntos básicos a una sorpresa al alza en el crecimiento de los salarios y la inflación de los servicios básicos, los datos publicados en las últimas 24 horas han significado que otra subida de 25 puntos básicos es casi inevitable en mayo. Aunque hay algunos signos subyacentes de que el contexto de la inflación está empezando a relajarse, especialmente en las medidas preferidas por el Banco de crecimiento de los salarios y la inflación de los servicios básicos, creemos que el Banco tendrá dificultades para comunicar de manera eficiente una pausa dado el fuerte resultado en las métricas convencionales.
La importancia concedida no sólo a la evolución de los datos subyacentes, sino también a la capacidad de anclar las expectativas, conservando una amplia confianza en que se comprometen a enfriar la inflación, ocupará un lugar central en la agenda del Comité de Política Monetaria de mayo. No obstante, dadas las señales preliminares de optimismo, que pronto se filtrarán en las lecturas generales, creemos que otra subida de 25 puntos básicos por parte del Banco de Inglaterra en mayo será la última de este ciclo, dejando el tipo de interés bancario en un nivel terminal del 4,5%.