Los datos, aunque algo empañados en Francia debido a las protestas en curso por el proyecto de ley de reforma de las pensiones, ponen de manifiesto en efecto el problema al que se enfrenta el BCE. Los elevados niveles de demanda de servicios están sosteniendo la inflación subyacente, a pesar de que las condiciones monetarias se endurecen y la inflación subyacente de bienes está a punto de retroceder. En general, aunque los datos muestran algunos avances en forma de ralentización de la inflación, los halcones del Consejo de Gobierno encontrarán más apoyo en los informes de hoy para una subida de 50 puntos básicos en la reunión de mayo que los palomas, que abogan por 25 puntos básicos.
Eurozona
Índice compuesto: 54,4 frente a 53,7 esperado
Servicios: 56,6 frente a 54,5 esperado
Sector manufacturero: 45,5 frente a 48,0 previsto
Francia
Compuesto: 53,8 frente a 52,9 esperado
Servicios: 56,3 frente a 53,5 previsto
Industria manufacturera: 45,5 frente a 47,8 previsto
Alemania
Compuesto: 53,9 frente a 52,9 esperado
Servicios: 55,7 frente a 53,4 esperado
Industria manufacturera: 44,0 frente a 45,7 esperado
Los datos más sorprendentes llegaron de Francia esta mañana, donde las protestas en curso sobre el proyecto de ley de reforma de las pensiones del presidente Macron tuvieron un efecto visible en la actividad manufacturera. Sin embargo, S&P global destaca en el informe PMI que el impacto correspondiente en la actividad de los servicios no es tan notable, lo que hace que el enorme avance en la actividad del sector servicios sea aún más impresionante. El desplome de la actividad manufacturera debido a las protestas y el fuerte repunte del PMI de servicios hacen de los resultados de Francia el ejemplo más extremo de la senda de crecimiento desigual que se está siguiendo en la eurozona. No obstante, los datos franceses son similares a los de Alemania y la zona euro. La entrada de nuevas empresas aumentó por segundo mes consecutivo, y la tasa de nuevos pedidos registró el mayor incremento en casi un año. A pesar de que las empresas siguieron intentando aumentar su capacidad para hacer frente al elevado nivel de demanda, no pudieron hacerlo con la suficiente rapidez. Esto provocó no sólo un aumento del volumen de trabajo pendiente, sino también una intensificación de las presiones salariales, ya que las empresas del sector servicios se vieron obligadas a contratar en un mercado laboral cada vez más competitivo. Aunque el aumento de los costes salariales y de la demanda sugiere que el ritmo de la inflación de la producción se ha intensificado, no ha sido así, ya que la medida agregada en Francia cayó a su ritmo más lento en 16 meses. Aunque se trata de una señal positiva de desinflación para el BCE, la evidencia de que el entorno de la demanda de servicios sigue sin verse afectado por el reciente endurecimiento de las condiciones monetarias y las últimas alarmas sobre la estabilidad financiera dejarán a los halcones del Consejo de Gobierno presionando para que se produzca una última subida de 50 puntos básicos antes de que se adopte un ritmo más lento de subidas de tipos.
Aunque los precios del mercado monetario se mantuvieron bastante estables durante la publicación de los datos preliminares de los PMI de hoy, si a ello se añade otro dato firme sobre la inflación subyacente a finales de la próxima semana, y más concretamente un dato sólido sobre los servicios básicos, creemos que los mercados tendrán más confianza a la hora de valorar una subida de 50 puntos básicos por parte del BCE, incluso antes de que el banco central publique los resultados de su encuesta trimestral sobre préstamos bancarios el 2 de mayo.