Antonio Fernández Quesada advierte del impacto inflacionario del conflicto en Irán y subraya que la clave está en centrarse en los negocios, no en las cotizaciones. La incertidumbre geopolítica, el avance de la inteligencia artificial y la volatilidad de los mercados han marcado el inicio de 2026. Sin embargo, para la gestora zaragozana Tesys Activos Financiero, el foco del inversor debe mantenerse en la evolución real de las compañías, más allá del ruido de corto plazo. Así lo señala Antonio Fernández Quesada, director de inversiones de la firma, quien insiste que el principal error de los inversores sigue siendo “comprar en momentos de optimismo y vender en fases de pesimismo”, una dinámica que se repite históricamente y que suele erosionar la rentabilidad a largo plazo. El inversor no debe evitar la volatilidad, sino entenderla y aprovecharla. "No es un riesgo en sí misma, sino una fuente de oportunidades. El error es dejarse llevar por el ruido de corto plazo que afecta a las cotizaciones sin reflejar necesariamente cambios en los fundamentales de las compañías", explica. “Las cotizaciones pueden caer durante meses o incluso años, pero eso no implica que el negocio se deteriore. Y ahí es donde surgen las oportunidades”.
Inflación, guerra y volatilidad: impacto real en la economía
El conflicto en Irán vuelve a poner de relieve cómo los episodios de tensión geopolítica afectan directamente al ciudadano medio. Según el análisis de Tesys, estos periodos suelen ser inflacionarios, impulsados por el aumento del gasto público y el encarecimiento de materias primas como el petróleo.
En este contexto:
Pese a ello, la firma recuerda que el análisis debe centrarse en cómo estos factores afectan a los negocios a medio y largo plazo, no en las fluctuaciones inmediatas de las cotizaciones. "Las buenas empresas están mucho mejor protegidas. Sus cotizaciones sufren en un primer momento, pero sus negocios son tan sólidos que se adaptan, suben precios para ajustarlos frente a la inflación y a medio y largo plazo se hacen más fuertes y resilientes de lo que son ahora", explica Fernández Quesada.
Inteligencia artificial: oportunidad estructural y nuevo riesgo
Uno de los principales focos de análisis del trimestre ha sido el impacto de la inteligencia artificial. Fernández Quesada reconoce que la IA introduce un nuevo factor de incertidumbre estructural, especialmente en sectores tecnológicos donde puede alterar modelos de negocio existentes. Ante este escenario, Tesys ha optado por:
Aun así, subraya que muchas de estas empresas podrían ser beneficiarias de la propia disrupción tecnológica, lo que refuerza la necesidad de un enfoque selectivo y de largo plazo .
Empresas resilientes en un entorno de cambio
El análisis de Tesys pone el foco en compañías con capacidad probada de adaptación, recordando que la historia empresarial está llena de líderes que no supieron evolucionar ante cambios tecnológicos. "La historia está llena de compañías que no han sabido adaptarse. Líderes como Nokia, Kodak, Blockbuster, BlackBerry o Yahoo no supieron innovar frente a las amenazas de su competencia o cambios tecnológicos", recuerda. "Cualquier inversor, en un entorno donde la tecnología avanza tan rápidamente, debe estar atento a todas las innovaciones que puedan generar disrupción en las diferentes compañías en las que esté invertido, ya sean líderes en la actualidad o no."
Frente a ello, el gestor apuesta por negocios con:
En este sentido, compañías globales como Microsoft, Amazon o Alphabet ejemplifican esta capacidad de adaptación continua, mientras que otros modelos como Visa, Mastercard o Berkshire Hathaway destacan por su resiliencia y fortaleza financiera.
También confía en compañías ligadas a necesidades muy difíciles de sustituir como son medicamentos para tratar la diabetes, la obesidad o la fibrosis quística. Ahí entrarían negocios como Novo Nordisk o Vertex Pharmaceutical, con productos críticos de gran valor para el paciente y fuerte capacidad de generación de beneficios, más allá de problemas puntuales como los actuales.
Destaca igualmente empresas menos llamativas, pero extraordinariamente robustas, como Miquel y Costas, Viscofan o Vidrala, que operan en nichos sólidos, con una gestión excelente y prudente, además de disciplina financiera y capacidad de defender sus márgenes con el paso del tiempo.
Evolución y movimientos de cartera de Tesys Internacional FI
El fondo Tesys Internacional FI cerró el primer trimestre de 2026 con una rentabilidad del -13,75%, en un contexto de mercado especialmente complejo. No obstante, desde su lanzamiento en septiembre de 2023 acumula una rentabilidad del +34,88%, equivalente a un +12,56% anualizado .
A cierre de marzo, la cartera está compuesta por 35 compañías líderes globales, con fuerte generación de caja y ventajas competitivas sostenibles. La base de la cartera sigue invertida en empresas de máxima calidad como Amazon, Meta Platforms, Microsoft, Berkshire Hathaway, Uber, Novo Nordisk, UnitedHealth, Domino’s Pizza, Eurofins Scientific, Viscofan, Vertex Pharmaceuticals, Miquel y Costas, Alphabet, o Visa, entre otras.
Principales movimientos del trimestre
Entradas destacadas:
" Es un negocio, que, a pesar de sus riesgos, ha demostrado una gran resiliencia en diferentes entornos, apoyándose en su escala, en su red de franquiciados y en un producto sencillo de entender y de escalar a nivel internacional."
"No es una compañía “llamativa”, pero esconde mucho valor. Después de caer fuertemente en bolsa debido a un informe de contaminación alimentaria en Estados Unidos se incorporó a la cartera. La compañía genera alrededor de 120 millones de euros de caja y, aunque tiene deuda, cuenta con un balance saludable."
" Invertimos después de un ajuste en bolsa de más del -50% por los fuertes efectos secundarios de uno de sus fármacos, Librela, diseñado mediante un inyectable subcutáneo mensual para aliviar el dolor crónico causado por la osteoartritis en perros, y que se enfrenta a demandas por parte de algunos de sus clientes por provocar ataxia (pérdida de coordinación), debilidad extrema en las patas traseras, parálisis, convulsiones e incluso fallecimientos en algunos animales a los que se le administraron. También en menor medida, ha ocurrido en el equivalente para gatos con Solensia."
" Vidrala es una compañía bien gestionada, con generación de caja recurrente de más de 200 millones de euros. Después de la subida del petróleo por la guerra de Irán, que le afecta en el corto plazo por ser la energía su principal coste, ofreció una oportunidad para invertir. En una línea similar, se ha incorporado también Verallia que cuenta con una posición relevante en Europa, aunque con un perfil más agresivo en deuda."
" A pesar de que el negocio ya es bien conocido, sigue teniendo cualidades muy atractivas y opcionalidades de nuevas líneas de ingresos."
Salidas:
Incrementos de peso:
"Entre los mayores incrementos de peso en la cartera destaca Microsoft, compañía de máxima calidad que sigue siendo una de las mejores empresas del mundo en software empresarial. Cuenta con productos críticos para sus clientes, ingresos recurrentes, poder de fijación de precios, una posición financiera extraordinaria y múltiples vías de crecimiento a futuro. En entornos de incertidumbre como el actual y con una caída superior al -30%, este tipo de negocios, al precio actual, suelen ser oportunidades. También se ha incrementado la posición en Visa después de las caídas superiores al 20% de su cotización. Se trata de una compañía que opera, junto con Mastercard, en un oligopolio en el negocio de pagos. Es un negocio muy rentable, poco intensivo en capital, elevadas barreras de entrada y una capacidad muy alta para seguir creciendo y generando efectivo con el tiempo. Se enfrenta a riesgos de mayor competencia en Europa y de nuevos competidores a raíz del auge de nuevas formas de liquidación descentralizadas. Es una de esas compañías cuyo efecto red es muy difícil de replicar."
Reducciones:
"No se trata de afirmar que estas compañías hayan dejado de ser buenos negocios, ni mucho menos. En su gran mayoría siguen siendo empresas extraordinarias. Sin embargo, ante un entorno donde la inteligencia artificial puede alterar ciertos modelos de software, y teniendo en cuenta la concentración que había en este tipo de compañías, he preferido actuar con prudencia y reducir exposición debido a que en el conjunto de la cartera tenían una cierta concentración."
En resumen, para Tesys la volatilidad actual no altera la tesis central: las compañías de calidad, con modelos sólidos y capacidad de adaptación, siguen siendo el principal motor de creación de valor a largo plazo.
Como resume Fernández Quesada: el reto no es evitar las caídas de mercado, sino construir carteras capaces de resistirlas y salir reforzadas.