Y los bonos del gobierno italiano -sólo piensa en la relación deuda pública del 133% del PIB, el bajo crecimiento y las incertidumbres políticas- no están exentas de riesgos. Muchas personas pueden estar frotándose los ojos con incredulidad en este punto: Hace exactamente diez años, los griegos desencadenaron una crisis de deuda en la eurozona y arruinaron a fondo el décimo aniversario del euro. Hubo un recorte de la deuda que golpeó a muchos inversores privados de bonos particularmente difíciles en ese momento. Durante ocho años después, Hellas fue financiado por los socios del euro y el FMI.
El año pasado, el gobierno de Atenas volvió a emitir nuevos bonos por primera vez. Aunque las agencias de calificación clasificaron los valores como "especulativos" o "altamente especulativos", las emisiones, con un valor total de nueve mil millones de euros, fueron varias veces sobresuscritas.
¿Por qué los bonos griegos producen tan bajo?
Los bonos del gobierno italiano, a diferencia de los valores griegos afectados por un recorte de deuda, nunca han incumplido antes. La deuda nacional es menor que en Grecia, las calificaciones crediticias mejor que las de los griegos. Entonces, ¿por qué los rendimientos de los valores griegos son más bajos?
Las razones pueden ser muchas y variadas. Por ejemplo, el volumen de negociación, y por lo tanto la liquidez de los valores griegos, es significativamente menor que sus homólogos italianos. Por lo tanto, las órdenes individuales, por ejemplo, de ETFs, pueden tener un mayor impacto en el mercado. El Banco Central Europeo (BCE), en cuyo nombre los bancos centrales de los países afectados compran bonos del estado público, también puede desempeñar un papel importante. Los fondos de cobertura también podrían estar detrás de este desarrollo. Sin embargo, sobre todo, es probablemente el intento de los gerentes de cartera de bonos que (tienen que) invertir en bonos europeos para obtener de alguna manera algún retorno en el entorno actual de tasa de interés cero a negativa. Cualquiera sea el coste, y a pesar de todos los riesgos añadidos.
Para los inversores privados, este ejemplo muestra una cosa por encima de todo. A medida que las tasas de interés en la eurozona han desaparecido, también lo han hecho las oportunidades de rentabilidad compensatorias para los inversores de bonos tradicionales que compran bonos para mantenerlos hasta su vencimiento. Sólo los inversores verdaderamente activos que invierten a nivel mundial y aprovechan todas las oportunidades que la clase de activos de bonos sigue ofreciendo pueden lograr rendimientos positivos en términos reales, es decir, después de deducir la inflación. Y esto con riesgos calculables.
Sven Langenhan es Director de Cartera de Renta Fija en Flossbach von Storch AG. Además de varios fondos multiactivos, la compañía de fondos gestiona el exitoso fondo de bonos Flossbach von Storch - Bond Opportunities.