Se registró la mayor caída bursátil semanal desde octubre de 2008 siendo esta superior al 10%. Se han borrado la mitad de los beneficios acumulados desde el 29 de diciembre de ese mismo año. Los tipos de interés del bono del gobierno americano a 30 años alcanzaron sus niveles mínimos históricos (1,65%) y los diferenciales de crédito, especialmente de los bonos de peor calidad, ampliaron también a niveles de finales de 2018.
La pregunta a hacernos ahora es si la situación actual es equivalente a la de Dic. de 2018. A pesar de la escasa visibilidad sobre el impacto económico del COVID-19, contamos con bancos centrales y gobiernos estimulando la economía, cuando a finales del 18 se esperaba lo contrario. La recesión, en caso de ocurrir, sería temporal y poco profunda.
Recomendamos mantener la cautela, pero tácticamente el mercado ha sobre reaccionado y existen oportunidades interesantes.
Análisis de mercado en cuatro claves
1. COVID-19 (Coronavirus)
El contagio global del COVID-19 ya es prácticamente inevitable. Durante la semana pasada el virus se propagó con fuerza por Europa y hay ya un número de casos significativo en EE.UU., habiendo ya llegado también a Sudamérica y África.
La tendencia a la baja del índice de mortalidad continúa, pero los efectos económicos del fuerte parón de la actividad continúan siendo inciertos, aunque no menores.
Resultará difícil, y posiblemente fuera inadecuado, que el resto del mundo pueda tomar medidas tan férreas como las aplicadas en China con el objetivo de parar la propagación del virus. La suspensión de vuelos y cierre de un alto porcentaje de la capacidad productiva son menores en el resto del mundo y de momento, no se reacelera el
contagio.
2. Profit warnings a la vista
El proceso de recorte de estimaciones acaba de comenzar y a nivel agregado, es aún poco significativo. Casas de análisis han revisado estimaciones beneficio por acción de los índices para el ejercicio 2020 entorno al -2%. Esperamos que el proceso continúe según se vayan sumando rebajar la indicación de sus beneficios un número mayor de compañías.
Ya tenemos ejemplos de Burberry, Mastercard, United Airlines, Starbucks, McDonalds, Carnival, Royal Caribbean, Danone, Hermes, Rio Tinto… Apple habló de una caída en la demanda de iPhones del 28% en China (enero) y esperan números aún peores para febrero.
3. Turno de los bancos centrales
Las declaraciones Powell del viernes afirmando que la Reserva Federal está lista para intervenir con unan bajada de tipos han reajustado las expectativas. A principio de año, se esperaba una bajada en 2020 y no eran pocos los que argumentaban que podría no haber ninguna, pero tras la propagación del COVID-19, el mercado espera ya tres recortes por parte de la FED, siendo los dos primeros muy rápidos.
El presidente Trump ha vuelto a presionar a la FED y si bien el resto
de los BC han estado más silenciosos, no es ni mucho menos descartable uan acción conjunta en las próximas jornadas.
4. Algunos indicadores de sobre reacción y niveles
El movimiento de los últimos días de los mercados ha sido muy extremo y no solamente en las bolsas. La volatilidad casi ha alcanzado el nivel del 50%, lo que necesariamente
caerá a niveles más razonables.
Son muchos los activos sobrevendidos, pero también sobrecomprados. El movimiento a la baja de las bolsas europea y estadounidense de la semana pasada fue de más de 2,5 desviaciones estándar, pero el de la británica y japonesa alcanzó las 3,7 sigmas. Los bonos por su lado, estuvieron muy sobrecomprados, con un movimiento en el alemán a 10 años de 3 sigmas y de hasta 4 para e bono alemán a 2 años.
Mapa de coronavirus: ya hay contagio global, pero se va estabilizando
El contagio ya es global. 89,074 casos en todo el mundo, ya con un número relevante en Europa y comenzando en África y en América. Se reduce mucho en cualquier caso el
ritmo de fallecimientos, que alcanzan los 3.048 y ya son más de 45.000 los enfermos que se han recuperado del virus
Recorte de las estimaciones de beneficios
La visibilidad sobre las estimaciones de beneficios es baja dadas las dudas sobre el impacto de las medidas de protección para evitar la propagación del virus. Sólo el 20% de las compañías del S&P han dado algunas estimaciones al respecto, pero estrategas de las principales casas de análisis han comenzado con el proceso de bajada de estimaciones de beneficios, a pesar de creer en líneas generales que el efecto será temporal.
Son muchas las compañías a nivel global que han hecho profit warnings en las próximas semanas, pero ese número seguirá incrementando. El recorte de estimaciones es por ahora moderado. Según JP Morgan, -3,9$ sobre la estimación inicial de $180 de beneficios para el ejercicio 2020. Revisión del -2%.
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