Esta semana ha habido muchas cosas que asimilar, pero los inversores parecen estar muy cómodos con lo que están viendo, tomándose con calma la debacle de Evergrande y las advertencias de la Fed sobre el tapering. Es sorprendente la tranquilidad con la que los inversores afrontan la situación. En cuanto al debate sobre el tapering, la reacción es probablemente un testimonio de la eficaz comunicación de la Fed durante un largo periodo de tiempo. Aunque algunos pueden argumentar que tomar esta medida durante un periodo tan incierto es innecesariamente arriesgado, no pueden argumentar que el banco central no ha sido claro y coherente. Y la realidad es que, aunque la preocupación por la inflación está claramente impulsando el argumento un poco más de lo que los inversores tal vez desearían, no se trata de una reacción instintiva. Tampoco la economía está en mal estado. Y el banco central simplemente se ha dado hasta noviembre para decidir si la reducción de las compras de activos sigue siendo apropiada, momento en el que el panorama debería ser mucho más claro. Y si lo hacen, no será una sorpresa para nadie.
En definitiva, no hubo muchas sorpresas por parte de la Fed el miércoles, con un apoyo cada vez mayor a una subida de tipos a finales del próximo año, suponiendo que la economía siga recuperándose. El mensaje es claro. El estímulo de emergencia ya no es necesario y el proceso de destete comenzará muy pronto.
El Banco de Inglaterra prevé un endurecimiento de los tipos el año que viene
El Banco de Inglaterra tiene claramente una mentalidad similar a la de su homólogo del otro lado del charco, y el banco central parece dar hoy la impresión de que la primera subida del año que viene podría producirse antes de lo previsto. El Comité de Política Monetaria espera que el crecimiento en el tercer trimestre se sitúe en torno a un 1% por debajo de sus previsiones de agosto -alrededor de un 2,5% por debajo de los niveles anteriores a la pandemia-, mientras que se espera que la inflación alcance un pico ligeramente por encima del 4%, en lugar de alcanzarlo.
Aunque la opinión del Banco sigue siendo que las presiones inflacionistas son transitorias, es evidente que crece la preocupación de que algunas no lo sean. Dos responsables políticos votaron a favor de un menor paquete de compras de activos y es probable que presionen para un endurecimiento en breve. Por supuesto, el Reino Unido también tiene una lista creciente de riesgos económicos a la baja, con la crisis energética que le afecta más que a la mayoría, el plan de permisos y algunos complementos de prestaciones que pronto llegarán a su fin, por no mencionar el aumento de la seguridad social del próximo año, por nombrar algunos.
Así que el panorama no es nada seguro y, sin embargo, los operadores están cada vez más seguros de que habrá una subida de tipos a principios del año que viene, posiblemente ya en febrero. La libra esterlina está subiendo con fuerza tras el anuncio, lo que está pesando en el FTSE, el único gran índice europeo que está en números rojos.
El trabajo de los gobernadores del CBRT es seguro, pero no se puede decir lo mismo de la lira
Otro banco central que ha estado activo hoy es el CBRT. El gobernador Şahap Kavcıoğlu se comprometió anteriormente a mantener los tipos de interés por encima de la inflación, a pesar de que el presidente Recep Tayyip Erdogan está firmemente convencido de que los altos tipos de interés alimentan la inflación, en contra de la sabiduría convencional.
Los anteriores gobernadores han pagado el precio final por no ceder a los deseos de Erdogan y parece que el puesto de Kavcıoğlu está a salvo por ahora, ya que el banco central optó por recortar los tipos de interés en un 1% hasta el 18%, a pesar de que la inflación aumentó por encima del tipo repo hasta el 19,25% el mes pasado. Si bien el CBRT ha subrayado anteriormente que cree que la inflación es transitoria y que bajará a lo largo de este año, la decisión de recortar es audaz y podría tener un coste mucho mayor.
El dólar alcanzó un nuevo máximo frente a la lira, justo por debajo de los 8,8, lo que quizá sea una señal de que el mercado considera que el banco central ya no actúa de forma independiente y que, por el contrario, invita a una mayor tensión en los próximos meses. El CBRT tiene ahora un duro trabajo para mantener a los inversores a bordo y tendrá que cruzar los dedos y esperar algunos datos de inflación favorables. Pero el daño puede estar ya hecho.
La ansiedad de Evergrande disminuye a pesar de la incertidumbre sobre los pagos
La situación de Evergrande está claramente lejos de resolverse, pero los inversores se sienten mucho más cómodos que antes. El acuerdo alcanzado el miércoles con los tenedores de bonos onshore a los que se les debía un pago de intereses, combinado con la inyección de liquidez del PBOC, ha aliviado un poco la presión.
Tal vez sea mejor ignorar el hecho de que no se ha llegado a un acuerdo semejante con los tenedores extraterritoriales a los que también se les debe un pago. Por supuesto, la empresa tiene 30 días para liquidar estos pagos antes de incumplir, pero aun así, dado el nivel de ansiedad de principios de semana, los inversores parecen haber dado un giro de 180 grados.
El petróleo, en máximos de tres años
Los precios del petróleo vuelven a cotizar en torno a niveles vistos por última vez a finales de 2018, con el crudo recibiendo un impulso por la mejora del apetito por el riesgo y la aparente disminución de las preocupaciones en torno a Evergrande y China. Con la reanudación de las operaciones en el Golfo y el petróleo recibiendo un impulso adicional debido a los elevados precios del gas, mientras los países se enfrentan a una crisis energética durante el invierno, las perspectivas siguen siendo alcistas.
Es posible que pronto oigamos a la Casa Blanca presionar una vez más para aumentar la producción de la OPEP+. Y probablemente volverá a caer en saco roto. Sobre todo porque las perspectivas económicas en lo que queda de año siguen siendo muy inciertas.
El oro se enfrenta a un periodo complicado
No han sido los mejores días para el oro, ya que los planes de la Reserva Federal de reducir y tal vez subir el precio el año que viene no favorecen precisamente una fuerte subida del metal amarillo. El metal amarillo llevaba una buena racha antes de la reunión, pero rápidamente se desplomó en torno a los 1.780 dólares, el soporte anterior, antes de volver a caer. Las perspectivas a corto plazo no son buenas, ya que las próximas pruebas se sitúan en torno a los 1.740 y los 1.700 dólares.
El bitcoin rebota pero sigue siendo vulnerable
El bitcoin ha repuntado bien en los últimos días, recuperándose de una fuerte venta que lo llevó a probar los 40.000 dólares. En esta ocasión superó la prueba, pero puede que no tenga tanta suerte en el futuro. Actualmente se encuentra con una resistencia en torno a los 44.000 $ y una rotación desde aquí podría ser bastante bajista, dado que fue una zona importante de apoyo durante muchas semanas.