En Estados Unidos, los precios al consumidor han aumentado al menos un cinco por ciento interanual durante cuatro meses seguidos. Incluso la tasa básica de inflación, sin incluir la energía y los alimentos, era del cuatro por ciento, un nivel no alcanzado desde 1991. Este salto en la inflación se debe a una combinación de una fuerte demanda y una escasez de oferta de muchos bienes debido a la pandemia y un aumento significativo en los precios de la energía y la electricidad. En los Estados Unidos en particular, los generosos programas de ayuda del gobierno ponen una gran cantidad de dinero en los bolsillos de los consumidores. Este impulso del Coronavirus también se puede ver en el fuerte aumento de la oferta monetaria. La oferta monetaria M2 (efectivo + depósitos no bancarios en instituciones de crédito + fondos del mercado monetario para inversores privados) ha aumentado un 34% desde febrero de 2020, lo que corresponde a una tasa de crecimiento anual del 22% (véase el gráfico 1). Después de haberse ahorrado inicialmente como medida de precaución, los fondos se utilizaban cada vez más para el consumo (automóviles, electrónica, ropa, viajes, etc.)
La inflación, naturalmente, llama a los bancos centrales, que están obligados a mantener la estabilidad monetaria, a actuar. Había estado por debajo de los objetivos del banco central durante mucho tiempo, a pesar de que habían hecho todo lo posible para elevarlo al nivel deseado del dos por ciento. Ahora el genio está fuera de la botella y podría ser difícil volver a entrar.
Los aumentos de las tasas de interés, el remedio tradicional en períodos inflacionarios anteriores, son una propuesta arriesgada en la actualidad. Dado el alto nivel de deuda nacional y el repunte de la pospandémica, aún frágil, especialmente en la zona euro, los aumentos de los tipos de interés solo podrían justificarse en pequeñas dosis homeopáticas en el futuro previsible. Es por eso que los bancos centrales, en particular el Banco Central Europeo (BCE), están brindando garantías con la narrativa de que es solo un aumento temporal de la inflación que desaparecerá el próximo año a medida que se resuelvan los cuellos de botella de la oferta. Sin embargo, si la inflación resulta persistente, esta narrativa perderá credibilidad.