Ha sido una semana relativamente tranquila para los mercados; eso hasta la publicación de los datos del IPC estadounidense el miércoles. Cada vez es más difícil para la Fed describir la inflación como transitoria y la respuesta a los datos de hoy sugiere que la narrativa ya no funcionará con los inversores. Lo más probable es que el banco central lo haya eliminado gradualmente en las próximas dos reuniones, ya que estaba perdiendo credibilidad en ese frente, pero hoy puede haber acelerado eso. La inflación se encuentra ahora en su nivel más alto de los últimos 31 años y el IPC subyacente también está muy por encima de las expectativas, lo que no hace más que agravar los temores. Esta situación se está generalizando y, aunque la resolución de los problemas de oferta aliviará las presiones sobre los precios, no hay garantía de que las resuelva por completo. Y cuanto más se alejen del objetivo, mayor será el riesgo.
El problema es que es improbable que se relajen a corto plazo, por lo que la presión sobre la Reserva Federal va a ser intensa. Con los precios del oro subiendo a medida que los inversores buscan coberturas contra la inflación, el dólar y los rendimientos de EE.UU. en el extremo más corto de la curva saltando y las acciones cayendo, está claro que la Fed tiene algunas preguntas que responder. Los mercados y el banco central no están en la misma página.
Esto supone un gran riesgo a la baja para la renta variable y, con la temporada de resultados a punto de terminar, podría empezar a ceder ante la presión. Los beneficios han mantenido a los inversores a bordo, pero los próximos dos meses podrían ser muy incómodos. Para ser justos, ya se han recuperado bien después de la caída inicial, pero es probable que esa resistencia se ponga a prueba mucho más.
El petróleo cede, pero debería seguir siendo elevado
Los precios del petróleo están retrocediendo un poco hoy, viendo de nuevo cierta resistencia en torno a los máximos de octubre después de un fuerte rebote durante la última semana. Las perspectivas energéticas a corto plazo de la EIA parecieron dar al presidente de EE.UU. Biden una razón para no utilizar la Reserva Estratégica de Petróleo con el fin de quitarle algo de calor al mercado, ya que pronosticó que los precios de la gasolina caerían durante varios meses.
Esto puede haber apoyado los precios del crudo a corto plazo, aunque no estoy seguro de la seriedad con la que los operadores se tomaron las amenazas de la Casa Blanca. En última instancia, es la OPEP+ la que tiene el poder en este momento y es poco probable que veamos alguna acción por su parte en este lado del año nuevo. Esto debería mantener los precios del petróleo elevados por ahora.
El oro como cobertura contra la inflación se dispara
No es frecuente que el dólar, los rendimientos y el oro suban al mismo tiempo, pero eso es exactamente lo que estamos viendo hoy. Esto es más evidente en el oro, que está volando como resultado de su papel como cobertura de la inflación. Es posible que hayamos visto señales de esto durante el último mes, con el metal amarillo siendo bastante resistente contra el telón de fondo de los rendimientos más altos. Pero hoy está más claro que el agua. La inflación es incómodamente alta y los inversores quieren protección.
El movimiento se ha visto probablemente exacerbado por la ruptura de los 1.833 dólares, que había sido un firme nivel de resistencia desde julio, a pesar de los numerosos desafíos que se han presentado durante ese tiempo. Ya sea por la activación de los stop loss o por la entrada de los inversores, el repunte que siguió fue grande y, además, está manteniendo esas ganancias.
El dólar cedió gran parte de su valor tras la subida inicial, pero se recuperó y volvió a cotizar en torno a sus máximos intradía. Los rendimientos a 10 años de EE.UU. reaccionaron de forma similar, mientras que los más cortos aguantaron de forma similar al oro, lo que sugiere que la Fed se verá obligada a actuar antes de lo que le gustaría. Es posible que el mensaje tenga que cambiar drásticamente antes de la reunión de diciembre, con dos subidas ya previstas para el próximo año, la primera en julio.
La narrativa de la cobertura de la inflación del Bitcoin se está pegando claramente
Nunca he estado de acuerdo con la sugerencia de que el bitcoin es una cobertura contra la inflación, pero hoy está claro que la narrativa se mantiene. La criptodivisa ha subido alrededor de un 4% tras la publicación del IPC de EE.UU. y, al igual que el oro, está cediendo muy poco. Nuevos máximos históricos para el bitcoin y otra casilla marcada en lo que respecta a la comunidad de criptomonedas. Y si la narrativa se ha mantenido, esto podría ser un buen presagio a corto plazo, ya que los datos de inflación podrían empeorar antes de mejorar.