Análisis de mercado en tres claves
Inflación en EE.UU. y por qué pensamos que comnzará a caer pronto
El IPC de EE.UU. del mes de enero superó las expectativas del consenso y alcanzó el 7,5% interanual (7,3% estimado) en el índice general, lo que es el dato más alto desde 1982. La referencia subyacente alcanzó el 6%, cuando se estimaba un 5,9%. El coste de las materias primas fue el único componente que drenó crecimiento en su variación mensual, peor continúa siendo el que más ha crecido en términos interanuales (+39,9%). Las partidas más asociadas a la reapertura económica, como es el coste de los servicios repuntaron un 0,6% mensual (4,1% interanual), después de dos meses de caídas. Destacaron las presiones inflacionistas procedentes de componentes estructurales como los alquileres. Se trata por tanto de un dato que pone presión a la Fed para subir tipos de forma más agresiva y el mercado ya está esperando 7 subidas en 2022, incluso comenzando a contemplarse la posibilidad de una primera subida de 50 p.b. Pensamos que las expectativas han corrido demasiado y son muchos los factores que mejorarán la foto de la inflación en los próximos meses: (i) Reducción del gasto fiscal, (ii) Drástico aumento de los precios de la energía, con el consiguiente impacto en el consumo, (iii) Destrucción / reducción de la demanda, (iv) Reconstrucción de inventarios, (v) Mejora del entorno sanitario en Emergentes que favorecen las cadenas de producción, (vi) Restricción monetaria mundial sincronizada, (vii) Deterioro de la confianza de los consumidores y (viii) Efecto base.
Crecimiento en Europa
La Comisión Europea ha recortado su previsión de crecimiento para la zona euro al 4% en 2022, frente al 4,3% previsto hace tres meses. El aumento de los precios de la energía, el reciente incremento de los contagios por coronavirus y las continuas perturbaciones en la cadena de suministro retrasarán al recuperación en parte hasta 2023. ejercicio para el que se revisó al alza la estimación de crecimiento hasta el 2,7%, (2,4% anterior). La Comisión prevé que, tras alcanzar una inflación media del 3,5% en 2022, en 2023 esa media caerá al 1,7% aún por debajo del objetivo de inflación del BCE.
Crisis en Ucrania
Amanecemos esta semana con el aviso por parte de Estados Unidos de un riesgo inminente de invasión de Ucrania por parte de Rusia, lo que llevaba a las bolsas a retroceder casi un 3% en la mañana de este lunes, para rebotar hasta tener la bolsa de EE.UU. Subiendo mientras escribimos estas líneas tras manifestar que el conflicto puede evitarse. El conflicto lleva semanas gestándose y algunos piensan que una vez finalicen las olimpiadas de invierno en China (Putin no quiere eclipsar este evento a su aliado) podría desencadenarse el movimiento final, por lo que esperamos aún unas jornadas de fuerte volatilidad. Como en cualquier otra crisis geopolítica, solemos pensar que el sentido común se impone y el escenario principal es que no haya enfrentamiento armado porque a nadie conviene, pero el desenlace es absolutamente imprevisible.
REACCIÓN DEL MERCACO AL DATO DE INFLACIÓN EN EE.UU.
La semana pasada, tras conocerse el dato de inflación del mes de enero, la curva de tipos de EE.UU. se aplanó fuertemente. Los tipos a 10 años y con una subida de tipos fuerte y el 10 años rompieron al alza el nivel del 2% en la semana (desde el 1,9% del viernes anterior), mientras que el 2 años subía desde el 1,30% hasta por encima del 1,50%. Las expectativas de inflación a 2 años repuntaron desde el 3,2% al 3,6%, pero a 10 años, las subida fue menor, quedándose por debajo del 2,5%, lo que es consistente con el hecho de que la preocupación actual es un error en política monetaria de corto plazo y no tanto que se esté poniendo en duda el ciclo económico.
Más allá de que el dato de IPC en EE.UU. alcanzara el 7,5% anual en el mes de enero y de que la tasa de inflación subyacente alcanzara el 6%, lo que impulsó los tipos de interés al alza fue es desglose de ese dato de inflación.
El sentimiento del consumidor en EE.UU. se resiente por la inflación
El índice de confianza de consumidor de la universidad de Michigan cayó en el mes de enero hasta el 61,7. alcanzando niveles de 2011. La fuerte caída de la tasa de ahorro,
junto con el dato de inflación, ya con el cheque fiscal gastado, hacen algo más vulnerable al consumidor en EE.UU.
Esperamos una normalización del consumo en EE.UU. y creemos que la inversión de las compañías deben tomar el relevo. Los consumidores sufren actualmente la “resaca” de los cheques fiscales y volveremos a una situación normal apoyados pro la fortaleza del mercado laboral.