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EL MOMENTO DE BERNANKE EN EUROPA

Peter Garnry es estratega de renta variable de Saxo Bank.
Peter Garnry es estratega de renta variable de Saxo Bank.

No habrá fiesta en las acciones europeas

Por Peter Garnry, estratega de renta variable de Saxo Bank (*)

martes 21 de octubre de 2014, 14:31h
El movimiento de ficha realizado por el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, al rebajar los tipos de interés hasta el 0,05%, ha hecho que muchos inversores estén pensando en que sea el "momento de Bernanke" en Europa, cuando la Reserva Federal inició sus programas de flexibilización cuantitativa. Pero la respuesta rápida es "no". No habrá fiesta en las acciones europeas. Según el autor, Europa sigue demasiado plana frente a EE.UU. mientras se pone de manifiesto que el programa de compra de activos no es la panacea para los inversores en acciones europeas.
No se pueden hacer comparaciones de igual a igual

La diferencia entre el programa de compra de activos (ABSPP, por sus siglas en inglés) de Mario Draghi, inspirado por la Fed, es completamente diferente en términos de valoración a cuando el ex-presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, puso en marcha el programa. En EE.UU. hemos tenido valoraciones prospectivas históricamente muy bajas, mientras que ahora tenemos las valoraciones futuras en línea con la media histórica (al menos en EE.UU.).

El EuroStoxx 600 está negociando a un P/E a 12 meses de 15,3x, que se sitúa ligeramente por debajo del S&P 500, pero la diferencia en esta perspectiva es muy diferente. En EE.UU. el mercado doméstico está creciendo a un ritmo saludable del 3% anual, manteniendo además unos márgenes operativos amplios con crecientes expectativas. En Europa, las expectativas a futuro son planas y los márgenes se encuentran bajo presión con varios baches en el camino debido al conflicto con Rusia.

La medidas del QE de la FED redujeron los viento de cola y los costes de financiación tanto en el sector público como privado. Como resultado, tuvimos dos años (2012 y 2013) de rápida expansión de múltiplos ya que el futuro era más "brillante".

En Europa no sucederá lo mismo porque los múltiplos a futuro ya reflejan una mejora de las perspectivas, cuando en realidad todo está bastante nublado. En ese sentido, no creemos que el programa de compra de activos del BCE sea la salvación para los inversores en renta variable europea.
  • Peter Garnry es estratega de renta variable de Saxo Bank. En su trabajo, Peter busca un equilibrio entre diversos enfoques para analizar a fondo la complejidad de los mercados de renta variable de hoy día. En su opinión, el top-down es el marco de trabajo más importante. Considera asimismo que el hecho de disponer de una perspectiva económica global puede ayudar a los inversores en momentos de tempestades como la crisis crediticia de esta última época. Una vez identificados los sectores y países de interés a través de dicho enfoque, Peter también utiliza un análisis detallado bottom-up para determinar qué compañías tienen más posibilidades de convertirse en un futuro en líderes del mercado. Antes de unirse a Saxo Bank, Peter cofundó la compañía de software UPSIDO, que ofrecía una plataforma de análisis de renta variable a los inversores minoristas de la región nórdica.

No habrá fiesta en las acciones europeas
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