Análisis y Opinión

Las afirmaciones irrefutables no son realistas en materia de sostenibilidad, existen puntos medios que se deben analizar con meticuloso rigor y profundidad. A la hora de analizar activos bajo el prisma de la sostenibilidad, existen pocas verdades absolutas: las interrelaciones entre activos son tan profundas que a veces lo que tiene un impacto positivo en un área, tiene el efecto contrario en otras. Por ello, es importante llevar a cabo un riguroso y profundo análisis, y ser consciente de que, aun así, la decisión óptima no será perfecta: será la que contribuya con mayores efectos positivos sobre los negativos. Por este motivo, desde Portocolom AV tratamos de huir de las afirmaciones absolutas y contundentes: ponemos sobre la balanza los distintos aspectos y tomamos una decisión que desde nuestro punto de vista es la óptima.

En esta revisión temática trimestral, analizamos el estado de las estrategias temáticas en Europa a través del rendimiento y los flujos, así como cualquier otra tendencia interesante que observemos en este ámbito. Para todos nuestros cálculos, utilizamos la Clasificación temática de WisdomTree, desarrollada a principios de 2021 para nuestro libro blanco sobre el Universo Temático. Puedes encontrar más información sobre el espacio temático europeo en nuestra actualización temática europea mensual. Durante los dos últimos años, los inversores temáticos han experimentado episodios de volatilidad en muchas temáticas, especialmente en las temáticas centradas en la tecnología, que tienden a ser activos de mayor duración más sensibles a las subidas de los tipos de interés. 2022 fue el peor año para el rendimiento en todos los subgrupos de nuestro Universo desde 2011, mientras que 2020 fue el mejor año, ya que todos los subgrupos superaron al MSCI ACWI Index.

Los inversores pueden haber subestimado el ritmo de la desinflación este año si los datos económicos de esta semana sirven de algo, ya que las cifras estadounidenses de hoy refuerzan aún más la opinión de que las presiones sobre los precios son obstinadas y el gasto saludable. El índice de precios PCE general dio la mayor sorpresa, con un salto del 0,4% en el mes frente a las expectativas de un aumento nulo, pero la lectura subyacente también dio una sorpresa al alza, al igual que el gasto, que subió un 0,8%, el doble de la previsión del consenso. De repente, el informe sobre el empleo de la semana que viene parece la última esperanza de que la Reserva Federal haga una pausa en su ciclo de endurecimiento el mes que viene y, si los datos recientes sirven de algo, nadie puede sentirse especialmente optimista. La economía está mostrando una increíble resistencia y si está dando un giro, lo está haciendo dolorosamente despacio. Un aterrizaje suave es cada vez más difícil de conseguir y existe un riesgo creciente de que los bancos centrales tengan que ir mucho más allá y aceptar las consecuencias económicas. ​

Estamos viendo un comercio muy mixto el jueves, con el Nasdaq logrando fuertes ganancias de más del 1,5%, el Dow y el S&P pisando agua, y Europa mayoritariamente en rojo. Una vez más, la atención se centra en los bancos centrales y en si los inversores han sido demasiado optimistas sobre cuándo y dónde llegará el pico de los tipos de interés y, por extensión, cuánto tardarán en bajar. Los datos de inflación del Reino Unido del miércoles fueron muy decepcionantes, a pesar de que finalmente volvieron a situarse en un solo dígito. Sigue siendo más alta de lo esperado y la inflación subyacente en particular supuso un duro golpe, obligando a los inversores a revisar significativamente al alza las expectativas de tipos para los próximos meses.

Ha sido un duro comienzo de jornada, con los datos de inflación del Reino Unido enviando señales preocupantes mientras que el RBNZ parecía declarar el trabajo hecho en su batalla contra la inflación. Informe de inflación amargamente decepcionante en el Reino Unido. La cifra principal de la inflación en el Reino Unido puede parecer un gran paso en la dirección correcta en abril, pero la realidad es que hay mucho más de lo que preocuparse en el informe que alegrarse. Por un lado, la inflación ha bajado significativamente del 10,1% al 8,7% pero, por desgracia, ahí empiezan y acaban las buenas noticias. Sigue siendo mucho más alta de lo que pronosticaban los analistas, un descenso hasta el 8,2%, mientras que la inflación subyacente saltó inesperadamente al 6,8% desde el 6,2%. Se trata de un serio revés si se tiene en cuenta que la inflación subyacente es contra lo que lucha el BoE, no contra la cifra principal. El informe de hoy no puede considerarse un paso en la dirección correcta, sino más bien un gran paso atrás. Al Comité de Política Monetaria le resultará muy difícil justificar el mantenimiento de los tipos ahora en junio y puede que no le quede más remedio que ir más lejos de nuevo, a menos que veamos una mejora espectacular en el nivel básico en los próximos meses. El riesgo de que la inflación se incruste ha aumentado mucho recientemente y eso debe poner un poco nervioso al Comité de Política Monetaria. Ahora será muy interesante escuchar lo que el gobernador Bailey tiene que decir sobre la publicación más tarde hoy.

El mundo de la movilidad está cambiando a una velocidad vertiginosa y está reconduciendo el camino hacia la conectividad y el análisis de datos, que se han convertido en uno de los grandes aliados para las empresas. A lo largo de los últimos años, Geotab ha puesto el foco en esta disciplina que, junto a la telemática, nos permite acercarnos a una movilidad inteligente y mejorada. Geotab cuenta con más de 3,5 millones de vehículos conectados, con un seguimiento diario de 55.000 millones de puntos de datos en 160 millones de kilómetros de desplazamientos diarios de todo tipo de vehículos. Esa aceleración del 60% en el número de clientes ilustra cómo estamos pasando de un mundo analógico a uno digital, de los combustibles convencionales basados en el carbono a uno basado en la tracción eléctrica.

Tras su paso por el Senado, el pasado día 17 de mayo se aprobaba definitivamente la "Ley por el derecho a la vivienda", que nace sin consenso (no han participado en su elaboración ni se han tenido en cuenta las opiniones de las asociaciones y profesionales del sector, ni de los colegios profesionales, ni del mundo académico), ni debate (tramitada por el procedimiento de urgencia, el proyecto de ley tuvo entrada en el Congreso de los Diputados el 18 de febrero de 2022, concediendo la Mesa de la Cámara un plazo de 8 días para la presentación de enmiendas), no se aceptó ni una sola de las 324 enmiendas presentadas.

No ha sido el comienzo de semana más emocionante, pero es muy poco probable que eso continúe, con las conversaciones sobre el techo de la deuda, las publicaciones sobre la inflación, los PMI y las actas de la Fed por llegar. Hoy tendremos que conformarnos con los comentarios de algunos responsables políticos de la Fed y, aunque la afirmación de James Bullard de que deberíamos ver dos subidas más este año puede haber hecho más que el café de la mañana para despertar a algunas personas este lunes por la mañana en EE.UU., la realidad es que podemos tomar esos comentarios con una relativa pizca de sal en este momento. Vamos a aprender mucho sobre cómo está afrontando EE.UU. su ciclo de endurecimiento extremadamente agresivo en los próximos meses, lo que combinado con los efectos de la minicrisis bancaria de marzo puede obligar a replantearse los tipos de interés de cara a finales de año. Aunque los inversores pueden adoptar libremente esa postura ahora, no es tan fácil que los funcionarios de la Fed hagan lo mismo a falta de pruebas contundentes. Y no tiene sentido que cambien de tono sin ellas aunque sospechen que podrían hacerlo en algún momento, ya que simplemente socavarían sus esfuerzos hasta este punto.

Parece que nos dirigimos al fin de semana con una nota ligeramente más optimista, con los mercados bursátiles registrando ganancias decentes, el optimismo aumentando sobre las negociaciones del techo de la deuda y los consumidores del Reino Unido sintiéndose un poco menos pesimistas sobre sus perspectivas. Aún pesimistas, pero un paso en la buena dirección. Los consumidores británicos siguen siendo pesimistas como siempre, aunque algo menos según la última encuesta de Gfk. El sentimiento mejoró ligeramente hasta -27 este mes, el más alto desde antes de que Rusia invadiera Ucrania, pero todavía muy por debajo del nivel 0 que separa el optimismo del pesimismo. Dicho esto, no debemos dejarnos llevar demasiado por la cifra negativa. Los consumidores británicos son aparentemente eternos pesimistas, ya que registran lecturas negativas casi todos los meses desde 2005, salvo un breve periodo a mediados de 2014 y de nuevo a lo largo de 2015, cuando las cifras fueron positivas. Aunque no podemos dejarnos llevar demasiado por encuestas como ésta, es interesante que los consumidores sean menos pesimistas teniendo en cuenta la continua compresión del coste de la vida, la inflación de dos dígitos y los elevados tipos de interés. Parece que la resistencia de la economía en los últimos nueve meses está inspirando cierta confianza. Queda por ver si eso continuará a medida que más y más hogares se vean afectados por unos tipos de interés más elevados en las rehipotecas. Pero mientras tanto es ciertamente alentador.

El Comité de Política Monetaria es interrogado mientras el banco central sigue luchando contra una inflación de dos dígitos. Hemos escuchado antes a algunos responsables políticos del Banco de Inglaterra mientras eran interrogados por el Comité Selecto del Tesoro sobre el endurecimiento cuantitativo, entre otras cosas naturalmente. Bailey y sus colegas fueron bastante coherentes en sus mensajes y probablemente fue lo que dijo el Gobernador el miércoles lo que levantó algunas cejas, ya que insinuó que el Reino Unido podría estar asistiendo a una espiral de precios y salarios que podría complicar el retorno de la inflación al 2%. Los miembros seguían confiando en su valoración a pesar de los repetidos recordatorios de los aparentes fracasos del pasado y los mercados parecen despreocupados por la supuesta espiral de precios y salarios, y siguen apostando por una, quizá dos, subidas este año. Las cosas deberían aclararse mucho más pronto. Los datos estadounidenses siguen apuntando a la debilidad de la economía. Los datos estadounidenses publicados hoy no harán mucho por cambiar la opinión de la gente sobre la situación económica del país en estos momentos. Los datos de solicitudes de subsidio de desempleo indican más resistencia de la prevista, pero la tendencia sigue siendo alcista y probablemente se acelere. Aunque las encuestas manufactureras pueden ser ruidosas, como vimos con el Empire State a principios de semana, en general el sector sigue siendo débil y sólo representa una pequeña parte de la economía estadounidense.