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MERCADOS FINANCIEROS

Un juego de dos mitades

Un juego de dos mitades
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  • Por Jeffrey Halley, analista de mercado sénior, Asia-Pacífico, OANDA

jueves 16 de septiembre de 2021, 11:25h
En estos momentos estamos viendo un poco de esto en los mercados financieros. El mercado de valores de EE.UU. volvió a cobrar vida durante la noche, ya que el índice manufacturero Empire State de Nueva York, de nivel 2, superó con creces las expectativas y se situó en 34,3. Esto fue suficiente para que la demanda acumulada de los compradores se desvaneciera y los mercados proclamaran que la recuperación de EE.UU. estaba de nuevo en marcha. Eso ignora el hecho de que el día anterior, el mismo mercado se retorcía las manos por las bajas impresiones de la inflación de EE.UU. y las preocupaciones de que habíamos alcanzado el "pico de la recuperación". También ignoraron la producción industrial y la producción manufacturera de EE.UU. durante la noche, y ambas fueron muy negativas. Pero, ¿por qué dejar que los hechos se interpongan en el camino de una buena historia? Ni siquiera mencionaré que la ralentización del crecimiento y el aumento de los costes equivalen a la estanflación. No estoy seguro de cómo uno se posiciona para ese resultado.

Mientras Wall Street y los mercados estadounidenses eligen selectivamente los hechos para adaptarse a la narrativa del día, que espero que la mayor parte de Asia siga felizmente, otro juego de dos mitades se está gestando abajo. Los datos del PIB del segundo trimestre de Nueva Zelanda han hecho estallar las previsiones, con un aumento del 2,80% intertrimestral en el segundo trimestre (1,30% exp). Puedo decir que Nueva Zelanda se está recalentando porque estamos buscando construir un garaje para nuestra casa allí. Nos han rechazado tres ingenieros y delineantes de arquitectura porque tenían demasiado trabajo. Y el constructor puede hacer el trabajo en enero de 2022 o en enero de 2023. Nos alegramos de haber conseguido un constructor antes de preguntar. Los datos se verán atenuados por los cierres del 3er trimestre, pero el RBNZ debería estar ya preparado para una subida en octubre, aunque Auckland siga con restricciones. Sólo la variante delta que se escapa de Auckland y llega al resto del país cambiará esa narrativa.

El empleo australiano, por el contrario, fue un desastre. El empleo de agosto cayó en 146.300 puestos de trabajo (-80.000 exp), aunque el efecto sobre la moneda se vio compensado por la caída de la tasa de desempleo hasta el 4,50%. Mucho mejor que las previsiones del mercado del 4,90%. No obstante, la Oficina de Estadística señala que hay indicios de que los australianos abandonan la mano de obra de forma permanente, lo que, por supuesto, haría bajar la tasa de desempleo. El culpable es la prolongación de los cierres en Nueva Gales del Sur y Victoria, y la pregunta es si repuntarán tan bruscamente como antes una vez que se levanten las restricciones. La máquina de exportación de recursos del país afortunado está disparando todos los cilindros V-8 en este momento, y el RBA está dejando volar más palomas que Príncipe. (Es de esperar que las repercusiones sobre la moneda sean limitadas, especialmente con la caída del dólar estadounidense durante la noche.

Esta mañana hay mucho ruido en torno a EE.UU., Gran Bretaña y Australia y su nueva asociación de seguridad, que está diseñada para mejorar la estabilidad en el Indo-Pacífico. La principal característica es la intención de vender submarinos de propulsión nuclear a Australia. China hará ruido, pero a puerta cerrada no se preocupará. Las finas fuerzas armadas británicas tienen una capacidad limitada para sostener un conflicto prolongado en Asia. Aparte de molestar a los franceses, que tienen un contrato de 90.000 millones de dólares australianos para construir la próxima generación de submarinos de Australia, parece que los submarinos nucleares, una vez pagados los derechos de rescisión a los franceses, se construirán en Adelaida. Eso significa que probablemente llegarán en 2050 y que se excederán 100 veces en el presupuesto. Una buena política de cara a las elecciones federales del próximo año en Australia, pero no mucho más. No preocupará a China y no tendrá impacto en los mercados.

Corea del Norte y Corea del Sur han intercambiado pruebas de misiles en las últimas 24 horas. Corea del Norte desde un emplazamiento terrestre y la parte trasera de un tren, Corea del Sur desde un submarino, lo que supone una membresía muy rara en el club. Las condenas entre Japón, Corea del Norte y Corea del Sur se multiplican hoy, y la escalada de la carrera armamentística en la península coreana pesa hoy en los mercados de valores de Corea del Sur y Japón, y seguirá haciéndolo durante el resto del día. Sin embargo, no veo ninguna consecuencia duradera, si me disculpan el juego de palabras accidental.

Evergrande pesa hoy en el ánimo de los mercados chinos después de que la entidad inmobiliaria haya notificado, al parecer, a los principales bancos de China que no pagará los intereses de los préstamos el 20 de septiembre. Las agencias de calificación volvieron a desprestigiar a Evergrande durante la noche y se produce después de escenas de protestas en China por el impago de producciones patrimoniales a clientes desafortunados. Tras la carnicería de los valores del juego esta semana después de que la última investigación del Gobierno apuntara a los casinos de Macao, los mercados chinos no tienen mucho que alegrarse hoy. Parece que sólo las grandes empresas de propiedad estatal, que son departamentos gubernamentales, siguen estando a salvo, de ahí su reciente rendimiento superior. La saga de Evergrande, con sus 300.000 millones de dólares de pasivo, está llegando a su fin, y EverTeflon se está quedando sin material antiadherente. Puedo ver la madre de todos los canjes de deuda/capital siendo "alentada" por el gobierno, pero mientras tanto, la combinación del cóctel tóxico descrito anteriormente pesará sobre la renta variable china. Como he dicho anteriormente, comprar la caída es un negocio peligroso ahora mismo en China.

En general, la semana está transcurriendo según lo previsto hasta ahora. Como era de esperar, los mercados, especialmente en EE.UU., están seleccionando los titulares de las noticias y los datos de segundo nivel para que encajen en la narrativa del sentimiento diario cambiante. En caso de que las ventas minoristas de agosto en EE.UU. sean inferiores al -0,80%, es probable que se inviertan los movimientos de la noche, ya que el pico de recuperación vuelve a ser ascendente. Dicho esto, teniendo en cuenta la memoria selectiva mostrada esta semana, podríamos ignorar estos datos y centrarnos en el índice manufacturero de la Fed de Filadelfia o en las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo si se ajustan a la narrativa del día. Esperemos que el reparto de miles de decisiones de política de los bancos centrales de la próxima semana, protagonizado por la Reserva Federal, ofrezca más claridad temática. Mientras tanto, me dejaré los tapones para ahogar el ruido y seguiré creyendo en el evangelio de la compra de la caída en un mundo alimentado por los bancos centrales y con dinero ilimitado al cero por ciento.

La preocupación por China y el tenis con misiles pesan en el sentimiento asiático

Wall Street subió durante la noche después de que el índice manufacturero Empire expulsara a los compradores de caídas de las líneas laterales. El S&P 500 terminó con una subida del 0,85%, mientras que el Nasdaq subió un 0,82% y el Dow Jones un 0,71%. En Asia, los futuros de los tres valores han subido un 0,05%.

Sin embargo, la fuerte sesión nocturna de Wall Street no se ha traducido en un repunte mecánico en los mercados asiáticos. El panorama es mixto, ya que las pruebas mutuas de misiles y el consiguiente ruido de sables han hecho bajar a los mercados de Japón y Corea del Sur. El Nikkei 225 ha bajado un 0,33%, mientras que el Kospi ha retrocedido un 0,61%.

En China, los mercados también están a la baja, ya que aumenta la preocupación por Evergrande, y las autoridades han dicho a los bancos chinos que no esperen intereses en los reembolsos de los préstamos la próxima semana. En combinación con la investigación sobre los casinos de Macao y los malos datos de ayer, los mercados chinos están sufriendo hoy. El Shanghai Composite ha bajado un 0,30% y el CSI 300 un 0,40%. Hong Kong ha vuelto a desplomarse, con una caída del 1,60%.

La región de Asia se comporta un poco mejor, aunque no logra igualar la exuberancia de la sesión de Wall Street. Singapur ha subido un 0,30%, mientras que Kuala Lumpur y Taipei se mantienen planos. Yakarta y Bangkok han subido sólo un 0,10%, mientras que Manilla ha subido un 0,60%. Los mercados australianos se han visto impulsados por la subida de los precios de la energía y una sesión nocturna positiva, con el ASX 200 subiendo un 0,60%, y el All Ordinaries un 0,80%.

Por supuesto, los problemas localizados en Asia no serán suficientes para golpear a Europa, aunque el aumento de los precios de la energía, sobre todo del gas natural, puede hacer reflexionar a los mercados. No obstante, espero que los mercados europeos abran en positivo hoy, a la espera de ver el estado de ánimo de Wall Street esta tarde. Unas cifras de ventas minoristas débiles podrían frenar el entusiasmo de la noche.

El dólar retrocede mientras vuelve la confianza

Los mercados ignoraron los datos de producción industrial de EE.UU., que fueron más suaves durante la noche, y se concentraron en la encuesta manufacturera del Empire de Nueva York, que fue más alta de lo esperado. Justificando esto, supongo que diciendo que uno mira hacia adelante y otro hacia atrás. El retorno del apetito por el riesgo, que hizo que la renta variable subiera, empujó al dólar a la baja al deshacerse las operaciones de refugio. El índice del dólar retrocedió un modesto 0,20%, a pesar de que los rendimientos estadounidenses se fortalecieron ligeramente, lo que sugiere que el sentimiento intradiario es el que manda ahora.

Como siempre en estos días, el índice se mantiene casi sin cambios en Asia y sigue operando cómodamente dentro de su reciente rango de 92,30 a 92,90. Esperemos que las decisiones del FOMC y de otros bancos centrales de la semana que viene nos den más elementos de reflexión. Las principales divisas registraron modestas ganancias gracias a la suavidad del dólar, con el EUR/USD en 1,1815, el GBP/USD en 1,3840 y el USD/JPY en 109,30 esta mañana en Asia, casi sin cambios respecto a la noche. Los datos de la inflación del Reino Unido, muy superiores a los de ayer, no se tradujeron en una fortaleza de la libra esterlina ni en peticiones de subidas de tipos del Banco de Inglaterra. Esto sugiere que los datos han sido descontados en las perspectivas del mercado.

El AUD/USD ha retrocedido ligeramente hasta 0,7328 esta mañana, después de que los datos sobre el empleo, que no son muy favorables, se equilibraran con la mejora del sentimiento de riesgo durante la noche. 0,7300 sigue siendo el soporte a corto plazo, mientras que 0,7350 y 0,7400 ofrecen resistencia. El NZD/USD ha subido hoy un 0,17%, hasta 0,7120, después de unas cifras del PIB del segundo trimestre que han sido todo un éxito. Con la subida de tipos del RBNZ fijada para el próximo mes, el soporte en 0,7070 debería permanecer intacto. Una nota de precaución a la perspectiva alcista universal sería si la variante delta se escapa de un Auckland todavía bloqueado. Un camionero que salió de la burbuja de Auckland ha dado positivo hoy. Si aparecen casos fuera de Auckland, todas las apuestas por el kiwi están canceladas y tenemos muchos ejemplos a lo largo del Tasmania y en otros lugares en los que basarnos.

Aunque el USD/JPY no se ha visto afectado por las pruebas de misiles de Corea del Norte y del Sur, el USD/KRW y el USD/TWD han subido hoy un 0,25%, junto con el USD/PHP en lo que parece ser una especie de comercio en el Mar del Sur de China. La subida parece más bien reactiva que estructural, y con el resto del USD/Asia sin cambios desde la noche después de otra fijación no descriptiva del PBOC para el USD/CNY, espero que estas subidas se agoten a medida que avance el día. Parece que el USD/Asia sigue encerrado en un estado de "espera y ver el FOMC", y espero que continúe así durante la próxima semana. Curiosamente, ni el ringgit malayo ni la rupia indonesia están recibiendo vientos de cola por la subida de los precios del petróleo, lo que sugiere que ambos siguen siendo vulnerables a la fortaleza del dólar estadounidense, a pesar de que las excelentes cifras comerciales de Indonesia de ayer redujeron los temores de la cuenta corriente.

Los precios del petróleo suben

Los precios del petróleo protagonizaron una impresionante subida durante la noche, después de haber pasado la semana ignorando el pesimismo que se cierne sobre otras clases de activos. Los inventarios oficiales de crudo de EE.UU. sorprendieron al caer en 6,40 millones de barriles, mucho más de lo esperado. El lento retorno de la producción y el refinado tras el huracán Ida fue el principal responsable. La incesante subida de los precios del gas natural, que está empezando a crispar los nervios en Europa, también está contribuyendo a elevar los precios del petróleo y es una situación que creo que empeorará mucho antes de mejorar.

El crudo Brent superó los 74,00 dólares por barril en su camino hacia una impresionante ganancia de 75,50 dólares durante la noche, subiendo ligeramente a 75,60 dólares en Asia. Los 74,00 dólares se convierten ahora en un punto de apoyo/pivote. El anuncio de China de que va a vender parte de sus reservas estratégicas al mercado nacional no ha tenido ningún impacto en los precios y las caídas hasta la zona de los 74,00 dólares deberían encontrar compradores interesados. El crudo Brent tiene una resistencia cercana a los 76,00 dólares y, si ésta cede, el crudo Brent debería dirigirse a la zona de los 78,00 dólares por barril.

El WTI subió un 2,65% durante la noche, subiendo a 72,60 $ el barril, y avanzando hasta 72,70 $ en Asia. Cualquier caída a 71,00 dólares el barril debería estar bien soportada, al menos hasta que veamos un progreso concreto de recuperación en el centro del Golfo de México. Una subida a través del máximo de la noche en 73,10 dólares sugiere una prueba de 74,00 dólares el barril, que podría extenderse a 76,00 dólares la próxima semana.

El oro emite más señales de peligro

La cotización del oro durante la noche dio más señales de peligro para los inversores alcistas, ya que los precios cayeron a pesar de que el dólar estadounidense se debilitó y los rendimientos estadounidenses apenas variaron. El oro terminó la sesión nocturna con un descenso del 0,60%, hasta los 1793,50 dólares la onza. La subida del oro el martes fracasó en la media móvil de 200 días (DMA), y la acción del precio poco inspiradora durante la noche es una enorme señal de advertencia de que el oro está viviendo un tiempo prestado en estos niveles, con el camino de menor resistencia que parece más bajo cada día.

El oro tiene una resistencia en los 1808,50 dólares, la 200-DMA que tan bien ha tapado las ganancias esta semana, seguida de la 100-DMA en los 1816,50 dólares y una formidable serie de máximos diarios en torno a los 1834 dólares la onza. El soporte se encuentra inicialmente en 1790,00 dólares, seguido de la zona más crucial de 1780,00 dólares la onza. Si no se consigue, el oro caerá rápidamente hasta los 1750 dólares la onza y posiblemente más abajo.

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