Los desfases de los mercados y las políticas podrían alcanzar su punto álgido en el T1 de 2015, advierte Saxo Bank

Para reequilibrar la economía global será necesario compensar la ralentización de los mercados emergentes, combatir la deflación y afrontar el incremento de los ratios de deuda/PIB. Según Steen Jakobsen, Economista Jefe de Saxo Bank, en última instancia "el camino de menor resistencia en 2015 conllevará una bajada del dólar, unos precios de la energía en niveles entre estables y ligeramente más altos y tipos sin cambios"; aunque el punto de mayor desfase, si nos basamos en una extensión de las tendencias que he se han ido conformando en 2014, se alcanzará en el primer trimestre, cuando el BCE se arriesgue a adoptar una terrible decisión al poner una zancadilla con un nuevo programa de relajación cuantitativa.

Los mercados de divisas van a vivir una volatilidad considerable en 2015, con el dólar aún en la senda del fortalecimiento en el primer trimestre y las perspectivas de que se declare la guerra de divisas, particularmente en Asia. Las principales recomendaciones para operar con divisas en el T1 de 2015 son largos en el par dólar/franco suizo, para posicionarse ante unos tipos posiblemente negativos como castigo por parte del Banco Nacional Suizo en marzo de 2015; y vender yuan chino frente a dólar estadounidense –y en última instancia, frente al yen japonés– para posicionarse ante una posible devaluación de la divisa china que podría conllevar la exportación de la deflación china al resto del mundo.

Saxo Bank espera que la economía global crezca un 3% en 2015, en comparación con el 2,2% de 2014 por las bajadas de los precios de la energía, la reducción de las medidas de austeridad en las economías avanzadas y el incremento de las operaciones, con las tensiones geopolíticas como principal riesgo bajista para el crecimiento global en 2015. Más concretamente:

• La economía de EE.UU. seguirá creciendo a un fuerte ritmo guiada por el consumo y la caída de los precios de la energía. Saxo Bank espera que la economía de EE.UU. crezca en torno a un 3% en 2015.
• Las perspectivas para la zona euro son todo un reto, ante las escasas reformas estructurales, mientras que el sector privado sigue eliminando deuda con la consiguiente reducción del crecimiento y la inflación. Saxo Bank espera que la economía de la zona euro crezca un 1% en 2015.
• La economía del Reino Unido crecerá un 2,5% en 2015, guiada por un fuerte crecimiento en el sector privado y las políticas del gobierno favorables, con la ralentización sustancial del sector de la vivienda como principal riesgo bajista.
• Saxo Bank se mantiene escéptico respecto del impacto sobre la economía real de los esfuerzos del banco central de China por detener la caída del crecimiento a través de medidas de relajación. Las perspectivas del banco sobre el crecimiento de China en 2015 se sitúan por debajo del 6,7%.

Pese a la tasa de crecimiento relativamente baja en la eurozona en 2015, Saxo Bank prevé que los países del Mediterráneo y los países miembros del este de Europa marquen el crecimiento en 2015 al llegar a su fin las subidas similares vividas por Alemania y por el escaso coste por unidad laboral en los países de la periferia, factores que marcarán el crecimiento.

"La consecuencia de todo ello es que finalmente, la economía europea acabará transformándose en un sistema alimentado por compañías pequeñas, innovadoras y ágiles. Estas son excelentes noticias para el futuro de Europa", añade Jakobsen.

Divisas

Saxo Bank prevé que en el primer trimestre pueda seguir fortaleciéndose el dólar, pero advierte de que debemos esperar un ritmo cambiante, puesto que los traders con apalancamiento ya están muy posicionados en largo en el dólar, y también avisa de los riesgos significativos para este escenario a medida que avanza el año si los mercados de activos se desestabilizan por la retirada de liquidez prevista por la Fed. Más adelante, las tensiones económicas y políticas entre China y Japón sobre la política monetaria radical de Japón y el debilitamiento del yen podrían provocar una nueva guerra de divisas en Asia.

Renta variable

Saxo Bank espera que la renta variable española se comporte mejor que el resto de mercados globales de renta variable en el T1 de 2015, impulsada por una política de relajación inevitable marcada por el Banco Central Europeo ante la caída de la inflación y la ralentización del crecimiento económico. Por otro lado, el mercado de renta variable chino sigue sobrecalentado y requiere una corrección, mientras que la caída del precio del petróleo y la energía va a proyectar también una sombra muy alargada sobre la renta variable rusa.

Materias primas

El incremento del suministro en un momento de escaso crecimiento de la demanda y fortalecimiento del dólar va a suponer que un montón de materias primas clave se vean sometidas a presión en los primeros compases del año llegando a marcarse los precios más bajos con toda probabilidad en el primer semestre. En los mercados del petróleo, Saxo Bank espera que el crudo Brent se sitúe de media en 62 dólares/barril en el primer trimestre. El fortalecimiento del dólar sigue siendo el principal riesgo para los metales preciosos, mientras que una subida de los tipos de interés en EE.UU. ya se ha descontado. Esta situación deja factores positivos para las materias primas como la infraponderación de los factores geopolíticos, por lo que el oro podría tocar fondo en el primer trimestre.