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MERCADOS FINANCIEROS

Los datos de China sorprenden, pero no logran cambiar el sentimiento

Los datos de China sorprenden, pero no logran cambiar el sentimiento

  • Las bolsas asiáticas caen

martes 15 de marzo de 2022, 10:27h

China acaba de publicar una excelente serie de datos de primer nivel, con la producción industrial (+7,50%), las ventas al por menor (+6,70%) y la inversión en activos fijos (+12,20%), que han hecho saltar por los aires las expectativas del mercado. Aunque los datos abarcan tanto enero como febrero, son tanto más impresionantes cuanto que el gobierno había impuesto restricciones de movimiento bastante enérgicas durante el Año Nuevo chino. No es de extrañar que, dada la solidez de los datos, China dejara hoy sin cambios la facilidad de préstamo a medio plazo (MLF) a un año, en el 2,85%, aunque tras la renovación se produjo una inyección neta de 100.000 CNY. Sin embargo, esto no ha ayudado a los mercados de valores chinos, que hoy han vuelto a bajar con fuerza, tras la caída de ayer. Hay muchas tormentas soplando a través de China en este momento, sin olvidar el cierre de Shenzhen ayer para limitar la propagación de los omicrones. Los casos siguen aumentando en China y Shanghái también es objeto de bloqueos tácticos dentro de la ciudad. El temor a que los cierres se extiendan, lo que afectaría gravemente al crecimiento de China, sigue persiguiendo a los mercados de valores.

Las ventas en el sector tecnológico continúan sin cesar, después de que el Nasdaq sufriera de forma desproporcionada, con los ADR chinos de rodillas de todos modos por las sanciones y los temores de exclusión de la lista si China comienza a apoyar a Rusia, ya sea evitando las sanciones o con la venta de material militar. El dilema de China está pesando en el sentimiento. China está ideológicamente alineada con Rusia desde una perspectiva geopolítica, pero obtiene la mayor parte de su dinero vendiendo productos a Occidente. Será interesante ver qué es lo que habla más fuerte.

Persisten las preocupaciones en torno a las nuevas medidas de prosperidad compartida, las multas y el apalancamiento del sector inmobiliario y la solvencia crediticia. Ya he advertido anteriormente sobre la necesidad de coger un cuchillo que cae en estos frentes, así que no me repetiré. Aunque los datos fueron positivos, parece que hay cierta preocupación por las perspectivas futuras de Pekín. Esto se manifiesta especialmente en los recientes ajustes anticíclicos realizados esta semana en la fijación del USD/CNY del PBOC. En las tres últimas fijaciones (incluida la de hoy), el yuan ha sido mucho más débil de lo esperado, lo que ha llevado al USD/CNY a 6,3750 y al USD/CNH a 6,3925. El largo mercado alcista del yuan parece estar llegando a su fin, ya que China sigue el camino probado de abaratar las exportaciones. Eso no será un buen augurio para otras divisas asiáticas, que también se enfrentan a una subida de tipos de la Reserva Federal esta semana.

En el frente Ucrania-Rusia, la continuación de las conversaciones ha provocado una carnicería en el espacio de las materias primas, ya que los precios de los metales básicos y de la energía se desplomaron. El platino cayó más de un 15% durante la noche. Creo que mañana se reabre la negociación del níquel en la Bolsa de Metales de Londres, y será interesante ver si la madre de todas las restricciones a la venta disminuye también allí. Los mercados están buscando desesperadamente buenas noticias y están valorando que las conversaciones conducirán a un acuerdo negociado. A título personal, espero que sea así, pero no he visto ningún avance concreto, y el apretón de manos o la firma de un documento por parte de Vladimir Putin no me inspira confianza. Si esto es un falso amanecer, el retroceso al alza de los precios de las materias primas va a ser feo, muy feo.

En EE.UU., los mercados están despertando repentinamente al hecho de que el FOMC subirá esta semana, y probablemente señalará una larga serie de subidas en adelante. Los rendimientos estadounidenses de toda la curva subieron al unísono, especialmente en los plazos largos. El proceso se ha visto favorecido por la reducción de los flujos de refugio a medida que los mercados valoran el pico de Ucrania. Esa reducción de los flujos hacia los bonos estadounidenses probablemente también redujo la demanda de dólares, lo que explica que se mantuviera prácticamente estable incluso cuando los rendimientos aumentaron.

Los mercados bursátiles experimentaron una clara rotación desde el valor hacia el crecimiento, o, para dejar de lado la jerga de los mercados financieros, vendieron empresas tecnológicas sobrevaloradas y compraron empresas que fabrican cosas tangibles que la gente puede tocar. Esta es otra de las razones por las que los mercados chinos, especialmente el de Hong Kong, están teniendo un día muy malo.

Hasta dónde llegue esta rotación, o hasta dónde tengan que llegar las acciones, dependerá en gran medida de lo agresivo que sea el FOMC el jueves (hora asiática). Pero detrás del FOMC y de las esperanzas de Ucrania, seguirán actuando otras fuerzas, especialmente la ola de estanflación provocada por el conflicto. El Banco de Japón y los funcionarios del Gobierno de Japón están diciendo claramente que no tienen intención de cambiar la política monetaria flexible y que están considerando un paquete de estímulo derivado de Ucrania. Puede estar seguro de que gran parte de Asia elegirá el mismo camino, tolerando la inflación para mantener el crecimiento al menos sin cambios. La marcada divergencia en las trayectorias monetarias de todo el mundo indica que se avecina una debilidad de las divisas asiáticas, especialmente si China ha dado por terminada la subida del yuan. Un entorno de choques de precios y crecimiento decreciente tampoco será bueno para la renta variable, ni para el crecimiento ni para el valor.

Las bolsas asiáticas caen.

Las bolsas asiáticas son hoy un mar de rojo, ya que el aumento de los rendimientos antes del FOMC empujó a los mercados estadounidenses a los números rojos. El S&P 500 cayó un 0,76%, el Nasdaq se desplomó un 2,07%, mientras que el Dow Jones terminó sin cambios. Los futuros estadounidenses han experimentado un modesto repunte, y los del Nasdaq han subido un 0,50%, pero eso no se ha traducido en un apoyo material en los mercados asiáticos.

La única excepción hoy es Japón, donde el Gobierno y el Banco de Japón hablaron de estímulos y política monetaria fácil, lo que ha hecho subir al Nikkei 225 un mísero 0,35%. Singapur también ha subido un 0,65%, lo que podría atraer algunos flujos de refugio y también ha acompañado el sólido rendimiento nocturno del Dow Jones, centrado en el crecimiento.

Los mercados asiáticos parecen estar más obsesionados de repente con los nervios económicos de China, a pesar de los sólidos datos de hoy, y del susto previo al FOMC mostrado por los mercados estadounidenses durante la noche. El Shanghai Composite de China continental se ha desplomado un 2,20%, y el CSI 300 ha caído un 1,75%. Hong Kong se ha desplomado por segundo día consecutivo, con un descenso del 2,85%.

En los mercados regionales, el Kospi ha caído un 0,75%, mientras que Taipei se ha desplomado un 1,85% al suspender Foxconn sus operaciones en Shenzhen. Kuala Lumpur ha bajado un 0,45%, y Yakarta ha bajado sólo un 0,25%, ya que es probable que Indonesia sea la ganadora de la estanflación en Asia inicialmente. Manila ha bajado un 0,85%, mientras que el ASX 200 australiano ha caído un 0,75% y el All Ordinaries un 0,90%.

Los mercados europeos subieron con fuerza durante la noche por las negociaciones entre Ucrania y Rusia, un repunte que ha durado un par de sesiones. Todavía hay espacio para más, y Europa se verá impulsada por las fuertes caídas de los precios del gas natural y del petróleo, aunque no puedan obtenerlo de ningún otro lugar que no sea Rusia. Si la semana continúa sin avances notables, espero que este impulso se desvanezca, y un FOMC de línea dura esta semana podría detener el rally de la recuperación en su camino.

El dólar sube frente a Asia.

El dólar se mantuvo estable frente a la mayoría de las divisas durante la noche, ya que la reducción de los flujos de refugio por las esperanzas de Ucrania se vio compensada por el aumento de los rendimientos estadounidenses. El índice del dólar terminó un 0,04% por debajo de 99,09, antes de ceder otro 0,25% hasta 98,835 en Asia. Sin embargo, frente a las divisas asiáticas, el dólar siguió subiendo y, con la ampliación del diferencial de tipos entre el dólar y Japón durante la noche, el par USD/JPY se disparó hasta 118,30. Con el Banco de Japón tan moderado como siempre, y la preocupación por el aumento de la factura de las importaciones de Japón, el USD/JPY debería alcanzar los 120,00 si el FOMC de esta semana es tan agresivo como se espera.

La mayoría de las principales divisas están subiendo hoy en Asia, ya que el petróleo ha caído un 4,0%, lo que ha dado un nuevo impulso al comercio del pico de Ucrania. El EUR/USD ha subido un 0,40% hasta 1,0983, y el GBP/USD ha subido un 0,35% hasta 1,3050. El EUR/USD sigue estando incómodamente cerca del soporte multianual de 1,0800, y su salida bajista no cambiará a menos que suba a través de 1,1200 y 1,1400. El AUD/USD y el NZD/USD se mantienen estables en 0,7190 y 0,6750 respectivamente, ya que la reducción de los nervios de Ucrania da un respiro temporal a los flujos de sentimiento.

El USD/CNY ha subido con fuerza hasta los 6,3735 esta mañana, después de otra fijación del USD/CNY notablemente más fuerte. Pekín parece estar señalando que el rally del yuan ha terminado, ya que vuelve a su antiguo libro de jugadas de una moneda más débil para apoyar el crecimiento. Eso será otro viento en contra para las monedas asiáticas que, en su mayoría, están vinculadas al dólar de alguna manera, como China. Dado que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) va a subir los tipos esta semana, los tipos no van a ninguna parte en Asia y se enfrenta a un aumento de las facturas de importación por el repunte de las materias primas, las divisas asiáticas van a sufrir una debilidad prolongada. Es notable que la caída de los precios del petróleo en estas últimas sesiones no haya producido ningún repunte significativo en las divisas regionales.

Los precios del petróleo se desploman en Asia.

Los precios del petróleo volvieron a caer durante la noche en Nueva York y hoy han vuelto a hacerlo en Asia. La preocupación por el crecimiento debido a la ola de estanflación entre Ucrania y Rusia, y la subida del FOMC esta semana, así como las esperanzas de que se produzcan avances en las negociaciones entre Ucrania y Rusia, han hecho que los precios del Brent caigan casi 40 dólares en las últimas sesiones. Parece que el viejo adagio de que la mejor cura para los precios altos, son los precios altos, es más fuerte que nunca. La procesión de analistas que anunciaban un petróleo a 200 dólares la semana pasada fue también un indicador inverso de un máximo a medio plazo.

Durante la noche, el crudo Brent se desplomó un 5,70%, hasta los 106 dólares por barril, y se desplomó otro 3,75%, hasta los 102 dólares, en las operaciones asiáticas. El WTI cayó un 6,30% a 102,30 dólares el barril durante la noche, y esta mañana cayó otro 3,90% a 98,25 dólares en Asia. El crudo Brent llegó a probar los 100 dólares por barril esta mañana antes de rebotar con fuerza. Si el barril cae por encima de los 100 dólares, es probable que se produzca una nueva oleada de ventas con stop-loss y de algo, lo que podría ampliar las pérdidas hasta los 96 dólares. El WTI ha caído hoy por encima de los 100 dólares el barril y también tiene un soporte en los 96 dólares y luego en los 92 dólares el barril.

Al igual que tratar de elegir el fondo de las acciones tecnológicas de China en los últimos meses, elegir el tope en el petróleo es un asunto complicado. Y apostar por que Rusia y Ucrania alcancen un acuerdo de paz es un optimismo de primer orden. El panorama técnico del petróleo es ahora neutro, lo que significa que podría bajar o subir desde estos niveles. Cualquier acontecimiento negativo en Europa del Este, o la negativa de la OPEP+ a bombear más, o el fracaso total del acuerdo nuclear con Irán, podría inspirar una gigantesca compresión a corto plazo. Los problemas de suministro del mundo no desaparecerán con un acuerdo en Ucrania, sin embargo, creo que los mercados han visto el tope en el proceso del petróleo la semana pasada.

El platino lidera la caída del oro.

Las arenas movedizas del sentimiento de riesgo de Ucrania hicieron que el platino se desplomara casi un 16% durante la noche, y esas mismas fuerzas socavaron el atractivo de refugio del oro una vez más, enviándolo un 1,90% más abajo, a 1950 dólares la onza en Nueva York. Hoy, en Asia, el oro sigue retrocediendo a medida que el sentimiento encuentra su lugar, y cae un 1,0% a 1931,50 $ la onza.

El oro ha eliminado el soporte de los 1960 $ la onza, que ahora se convierte en resistencia, y podría dirigirse al soporte de los 1920 $ más tarde en el día. Eso abre una corrección más profunda que apunta a $1880.00. Para agravar los problemas del oro, parece que el mercado se está recuperando tardíamente de las implicaciones de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de esta semana, y el aumento de los rendimientos estadounidenses no ayudará a la causa del oro. Recuperar los 2.000 dólares a corto plazo, probablemente signifique que la situación de Europa del Este se deteriore notablemente.

La plata ha roto el soporte de 25,0000 dólares la onza. Aunque sigue estando muy lejos de su ruptura multimensual en los 24,0000 $ la onza, me moveré a un lado en esta operación, a la espera del FOMC y de los equipos negociadores de Ucrania y Rusia.

Jeffrey Halley, analista de mercado sénior, Asia-Pacífico, OANDA

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