Pese a que la conferencia de prensa de ayer comenzó con una reiteración de la declaración de tipos publicada anteriormente, con Powell reforzando el mensaje de que la Fed "todavía no estaba en una postura suficientemente restrictiva" y que quedaba "más trabajo por hacer", el tono general del comentario público de Powell pronto comenzó a cambiar de decididamente duro a cautelosamente optimista. Los participantes en el mercado lo captaron rápidamente y provocó una nueva relajación de las condiciones financieras estadounidenses. El dólar se vendió, la renta variable subió y se preveían más recortes de tipos para el segundo semestre de 2023, lo que pesó sobre la curva del Tesoro estadounidense en su conjunto.
La conferencia de prensa del presidente Powell estimuló una nueva valoración de los recortes de la Fed en el segundo semestre de 2023, según la curva de futuros del eurodólar.
Aunque plagado de referencias a la falta de avances en la inflación subyacente no relacionada con la vivienda, que representa más de la mitad de la cesta del IPC subyacente y aún no ha mostrado signos de desinflación, fueron los comentarios de Powell sobre los progresos realizados hasta la fecha y lo que no dijo al ser preguntado sobre el gráfico de puntos de diciembre, lo que en última instancia atrajo a los participantes del mercado. Estos signos de cauto optimismo por parte del presidente Powell alimentaron sus previsiones y confirmaron sus expectativas de que los recortes de tipos están firmemente sobre la mesa para la segunda mitad del año.
Apenas dos preguntas en los 40 minutos de preguntas y respuestas del encuentro, Powell comenzó a confirmar el sesgo subyacente de los mercados al mencionar que los recientes signos de desinflación en los datos de inflación eran "gratificantes", mientras que una pregunta sobre el equilibrio de riesgos para la tasa terminal poco después vio a Powell afirmar que la Fed no tenía "ningún incentivo [...] para apretar demasiado", mientras se abstenía de comentar sobre la viabilidad del gráfico de puntos de diciembre dados los datos recientes.
No satisfechos con esa respuesta, los periodistas siguieron presionando a Powell sobre cómo los mercados no están comprando necesariamente las previsiones anteriores de la Fed y trasladaron el foco de atención a la segunda mitad del año. A continuación, se le formuló una pregunta específica sobre la inversión de la curva de swaps, y mientras que para otros bancos centrales como el BCE este habría sido el momento perfecto para masajear las expectativas del mercado, Powell destacó que si la inflación desciende tan rápidamente como los mercados suponen, la posibilidad de recortes de tipos entrará sin duda en las deliberaciones del FOMC.
Aunque se trataba de una afirmación obvia, quizá no era el momento ni el lugar para mencionarla, ya que los mercados dedujeron una nueva señal de moderación y el EURUSD tocó el nivel de 1,10 antes de retroceder ligeramente. En última instancia, si el objetivo del presidente Powell antes de la reunión había sido evitar que los mercados se movieran, entonces su tono más equilibrado en esta conferencia no ayudó a la causa.
En conjunto, aunque no creemos que el tono del presidente Powell en la conferencia de prensa de hoy sugiera una pausa inmediata de la Reserva Federal, o una aprobación de que la relajación de la política monetaria en la segunda mitad del año esté definitivamente en el horizonte del FOMC, la postura más cautelosa y la preferencia obvia por mantener el nivel de las condiciones financieras estrictas agravan nuestra opinión de que es probable que la Fed esté por debajo de su anterior tasa terminal proyectada con el fin de mantener la duración de la política restrictiva. Seguimos previendo un tipo terminal del 4,75-5%, que creemos que se alcanzará en la reunión de marzo.
Un BCE de línea dura coincide con las interpretaciones de una Fed más moderada para reducir los diferenciales de tipos y enviar el EURUSD hasta 1,10.
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