No obstante, y a pesar de esto, es probable que la moneda única haya agotado su impulso y que necesite de noticias de un mayor estímulo por parte de China o datos que presenten una mejora de las condiciones de crecimiento interno para dar el siguiente paso al alza. En cuanto a lo primero, los bancos chinos recortaron sus principales tipos de interés esta mañana en 10 puntos básicos, pero esto no es ninguna sorpresa tras el recorte de la semana pasada de la facilidad marginal de crédito oficial. En cambio, los mercados siguen a la espera del anuncio del gasto en infraestructuras y alivio de la deuda, del que aún no hay noticias. Los datos de la eurozona de finales de semana podrían ser más constructivos para la moneda única; sin embargo, advertimos contra una lectura fuerte del PMI, ya que es probable que persista la debilidad en el sector manufacturero y el propio BCE advirtió contra un débil crecimiento a corto plazo.
Aunque la reacción del EURUSD al aumento de las apuestas del BCE fue limitada, no puede decirse lo mismo de todas las divisas europeas. En concreto, la corona sueca acaparó la atención ayer, y el EURSEK cerró la jornada un 0,65% por debajo de su máximo histórico. Aunque no hubo titulares destacables que impulsaran la debilidad de la corona sueca, en nuestra opinión fue el desdén de los operadores por la corona, ya que los tipos de la corona sueca siguieron al alza a los del euro. Dado que la economía sueca ya se tambalea bajo un tipo de interés oficial del 3,5%, el endurecimiento de las condiciones monetarias efectivas no hace sino aumentar el riesgo de una recesión más profunda y de que el mercado inmobiliario se desplome, ninguno de los cuales es positivo para las entradas de capital. Esta mañana, aunque los tipos de la eurozona se enfrían en el margen, persiste el impulso alcista del EURSEK. Los operadores estarán muy atentos, ya que el cruce se encuentra a un tercio de su máximo histórico.
Las cotizaciones iniciales de la mayoría de los principales pares de divisas se consolidaron a lo largo de la sesión de ayer, con el dólar cerrando el día ligeramente al alza. Hoy, con la reapertura de los mercados de EE. UU., es probable que aumente la volatilidad intradía, sobre todo cuando los tipos estadounidenses se pongan al día con respecto a la sesión de ayer, se publiquen los datos del mercado inmobiliario y James Bullard, uno de los halcones, aunque sin derecho a voto, hable hoy. Aunque no es probable que la volatilidad de las divisas del G10 alcance hoy los picos que alcanzará más adelante en la semana, es probable que sea una sesión más entretenida que la de ayer. Ya durante la noche hemos visto algunos movimientos importantes en el G10 FX, con el USDNOK subiendo medio punto porcentual y el AUDUSD subiendo tres cuartos de punto porcentual. Mientras que los movimientos en el primero pueden atribuirse normalmente a los altos niveles medios de volatilidad y a las condiciones de liquidez, el segundo se debe a unas actas de la reunión del Banco de la Reserva de Australia ligeramente más pesimistas, en las que el banco central calificó de «finamente equilibrada» su sorprendente decisión de subir 25 puntos básicos a principios de mes. El lenguaje más pesimista llevó a los operadores a recortar las apuestas de que el RBA subiría dos veces más a finales de semana, lo que pesó sobre los rendimientos australianos y, por consiguiente, sobre el dólar australiano.
La gran noticia de la sesión de ayer fue la continuación de la subida de los rendimientos de los Gilts. El rendimiento a 2 años subió 14 puntos básicos, incluso cuando los mercados estadounidenses estaban cerrados, ya que los operadores redoblaron sus apuestas más agresivas para el Banco de Inglaterra. Con poco catalizador más allá de la decisión de finales de semana, la volatilidad de los tipos británicos fue notable, y su persistencia junto con el mayor riesgo crediticio derivado de la subida de los tipos llevó a más bancos, incluido TSB, a suspender la concesión de nuevas hipotecas. Sin embargo, al igual que el BCE, no creemos que el Banco de Inglaterra tenga todavía ningún incentivo para frenar las presiones del mercado, sino que, por el contrario, acoge con satisfacción el agresivo endurecimiento de las condiciones financieras, ya que, en última instancia, esto les está haciendo el trabajo sucio.
Por lo tanto, esperamos que las actas de la reunión del jueves no contengan un tono pesimista, sino que el Banco de Inglaterra decepcione significativamente las expectativas del mercado a la hora de tomar decisiones en el futuro. A pesar de la continua subida de las expectativas de tipos de interés, la libra esterlina cedió ligeramente durante la sesión de ayer. La libra esterlina terminó la jornada perdiendo alrededor de una décima frente al euro y dos décimas frente al dólar, ya que la divisa no consiguió apoyarse en las expectativas de subida de tipos, sino que se vio lastrada por las preocupaciones en torno al crecimiento económico y, en particular, a la estabilidad del mercado inmobiliario británico. Sin muchas más noticias, esta tendencia continuó una vez más esta mañana, mientras los mercados esperan la publicación del IPC de mañana antes del anuncio crítico del BoE del jueves.
Con el mercado colombiano cerrado por la festividad del viernes y la mayor parte de las divisas Latam cerrando prácticamente en plano, el comportamiento del real brasileño durante la jornada de ayer marcó la nota diferenciadora. Con una subida de casi un 1%, incluso con la volatilidad limitada debido al cierre de los mercados estadounidenses, los operadores del BRL reaccionaron positivamente a la publicación de la última encuesta semanal de economistas del BCB. En ella, además de volver a revisar la inflación a la baja para el final de 2023 hasta el 5.12%, desde el 5.42% previsto anteriormente, han aumentado la magnitud de los recortes previstos en 25 puntos básicos adicionales, situando el tipo Selic esperado por el banco para diciembre de 2023 en el 12.25%.
Dada la aún tensa situación entre el gobierno y el BCB en cuanto a esta cuestión, esto ha sido recibido por los mercados como un soplo de aire fresco en cuanto a riesgo político se refiere. Si bien no esperamos que el inicio de los recortes se produzca tan pronto como la reunión de mañana, sí es posible comenzar a ver una verdadera moderación del tono del Copom que ha estado defendiendo durante la totalidad de este año la necesidad de mantener los tipos en el actual 13,75% debido al repunte de la inflación esperado para la segunda mitad del año. Con una moderación de la inflación esperada en diciembre de este año de casi el 6% a mediados de mayo, al 5,12% de ayer, es muy probable que el Banco se vea obligado a recortar los tipos, al menos en la magnitud prevista, para mantener su compromiso, confianza y reputación. De ser así, esto podría suponer un mayor fortalecimiento para la divisa que está experimentando nuevos máximos desde hace algo más de un año. Como adelantamos ayer, esperamos también para esta semana la votación y aprobación del Plan Fiscal en el Senado, así como la publicación del contenido de la reforma tributaria, lo que también podría suponer un impulso mayor para el BRL.
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