Para Cira Cuberes, socia de Bain & Company en España “A pesar de tener balances sólidos y una necesidad estratégica de M&A en 2024, a nivel global, los negociadores no han visto el impulso positivo que esperaban en las tasas de interés, ha faltado voluntad de salir al mercado por parte de los vendedores y se ha observado cómo algunos grandes procesos, que podrían haber impulsado una recuperación completa este año, se paralizaban por el escrutinio regulatorio. Pero sí se adaptaron rápidamente a las realidades del mercado, pasando de enfoques tradicionales a adoptar las necesarias sinergias tanto de ingresos como de costes. Y, además, han seguido perfeccionando sus capacidades de M&A, poniendo foco en la selección, negociación y aprovechamiento de nuevas herramientas, como la IA generativa, para agilizar el proceso”.
En este punto concreto, el informe recoge también cómo 2024 ha sido el año en el que la IA generativa ha servido para la búsqueda, selección y mejora de los procesos de negociación del mercado M&A. De hecho, la encuesta desprende que, este año, uno de cada cinco profesionales del sector M&A ha utilizado IA generativa para sus actividades, frente al 16% que declaro hacerlo en 2023. Entre las ventajas de su uso destacan el menor tiempo dedicado a búsquedas manuales (79%), la agilidad en el cumplimiento de los plazos (54%) y la reducción de los costes (33%).
El mercado M&A en España gana peso
El informe arroja que el valor de las transacciones de M&A realizadas en España durante este año y hasta la fecha ha aumentado un 36% en comparación con 2023. Si nos centramos en el valor de las transacciones estratégicas que han tenido un objetivo español este año, hasta la fecha ha ascendido hasta los 35.000 millones de dólares, lo que supone un aumento del 48% interanual.
Respecto al número total de transacciones, Bain & Company señala un aumento del 5% a nivel nacional respecto al mismo periodo del año anterior, con 596 acuerdos entre los que se encuentran dos de los más relevantes a nivel nacional: el alcanzado por BBVA y Banco de Sabadell en el segundo trimestre, por un valor de 13.500 millones de dólares; y el que se produjo entre Liberty Media Corp y Dorna Sports también en el segundo trimestre por 4.000 millones de dólares.
Como explica Cira Cuberes, “En el caso de España, además de la pura actividad de M&A entre entidades corporativas, también se ha observado un aumento de la actividad de capital riesgo, con varias operaciones relevantes en 2024 como las de Idealista, Dorna, Globeducate y la Universidad Europea.”
Las principales industrias por valor de transacciones M&A estratégicas entrantes han sido las de Servicios Financieros (aumento del 400% frente a 2023) Industria Manufacturera (aumento del 34% frente a 2023). Por su parte, Energía y Recursos Naturales han sido los sectores con mayor volumen de transacciones estratégicas salientes, con un aumento del 200% hasta la fecha frente al año anterior.
Si vamos a totales, el valor de las transacciones estratégicas salientes (acuerdos con un adquirente español y un objetivo no español) han crecido un 26% hasta la fecha, alcanzando los 14.700 millones de dólares, mientras que el número de operaciones ha aumentado un 1%, sumando 154 acuerdos.
Negociaciones estancadas en medio de valoraciones históricamente bajas
El estudio de Bain, que se ha basado en una encuesta realizada por la compañía a más de 300 expertos del mercado M&A a escala global, arroja que el principal obstáculo para la actividad de M&A sigue siendo la brecha entre las expectativas de valoración entre compradores y vendedores; el factor clave: la distancia entre las valoraciones históricamente bajas en M&A estratégicas (10.4x EBITDA/EV) y las altas valoraciones en los mercados públicos (16.6x para el S&P 500). En este contexto, en lugar de enfrentarse a reducciones sustanciales en las salidas, los inversores de capital privado y capital riesgo han optado por seguir en sus carteras, del mismo modo que lo han hecho las empresas privadas y públicas. Con menos competencia y falta de urgencia, algunos acuerdos, simplemente, se estancaron.
Navegando entre el escrutinio regulatorio y los períodos prolongados de cierre
A medida que los desafíos y litigios extendían los plazos de cierre de algunos acuerdos, se dejaba ver su impacto en las tasas de cierre previstas para este año 2024. En este contexto, casi la mitad de los negociadores (47%) aseguró que las preocupaciones regulatorias han podido afectar a los tipos de acuerdos que su empresa valoró. En respuesta, muchos están revisando las estrategias de negociación y dedicando más tiempo a la evaluación inicial, estudiando especialmente lo que pudiera verse afectado por cuestiones antimonopolio. También se detecta en la encuesta que algunos negociadores mantuvieron los acuerdos abiertos a la espera del resultado de las elecciones estadounidenses con la esperanza de obtener una mayor claridad sobre el futuro del entorno regulatorio.
Esta dinámica ha creado un efecto global en el que las empresas han priorizado los extremos, es decir, pequeños acuerdos, más discretos, o muy grandes acuerdos con enorme potencial de creación de valor; y han dado menor relevancia a los acuerdos de tamaño mediano. De esta forma, en lo que va de 2024, los acuerdos valorados en menos de 1.000 millones de dólares representan el 95% de toda la actividad, creciendo este segmento por primera vez en cuatro años. Los mega acuerdos (más de 5.000 millones de dólares) se manutuvieron estables en cuanto al valor global de las transacciones.
A su vez, los acuerdos de escala aquellos destinados a fortalecer el liderazgo en el mercado y reducir la posición de costes a través de los beneficios de la escala han representado el 59% del valor de las transacciones en lo que va de 2024, la proporción más alta desde 2015. Esto refleja un cambio hacia aquellas adquisiciones que mostraban sinergias claras y tangibles dentro del primer año, lo que supone una clara reversión respecto a la tendencia anterior hacia las fusiones y adquisiciones orientadas al alcance. Estas últimas destinadas a acelerar el crecimiento de los ingresos mediante la entrada o expansión en segmentos de mercado de crecimiento más rápido, o al incorporar nuevas capacidades.
Mirando hacia 2025
Bain & Company publicará su informe completo de M&A en febrero de 2025, ofreciendo detalle exhaustivo de lo que se espera para el próximo año. La consultora proporcionará un análisis en profundidad de las industrias clave, así como los resultados de su Encuesta sobre Perspectivas de M&A para 2025, recogiendo y analizando la opinión de más de 300 profesionales de M&A en diferentes mercados de todo el mundo.
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