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MERCADOS FINANCIEROS

Los nervios crispados coronan a Asia

Los nervios crispados coronan a Asia
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  • Por Jeffrey Halley, analista de mercado sénior, Asia-Pacífico, OANDA

lunes 22 de noviembre de 2021, 10:59h

De vuelta de 10 días en el este de Indonesia, parece que mi extraña habilidad para irme de vacaciones justo antes de los puntos de inflexión del mercado está viva y bien. Todavía me quedan cinco días de vacaciones para este año, así que avisaré a los lectores de cuándo pienso cogerlos para que todos podáis comprar volatilidad. En mi ausencia se han producido algunas cosas, algunas esperadas y otras no; así son los mercados de capitales del mundo. El dólar estadounidense por fin está subiendo, aunque el repunte ha sido impulsado por el aplanamiento de la curva de rendimientos de EE.UU. y los nervios del euro-virus, y no por un aumento de los rendimientos de EE.UU. a más largo plazo. Está claro que las expectativas de inflación a largo plazo siguen ancladas en los rendimientos a largo plazo, con la ayuda de la Reserva Federal. Los rendimientos a corto plazo están subiendo, aplanando la curva, y, por ahora, es ahí donde se siente la tensión del panorama de la inflación en EE.UU.

Los precios de la energía y de los metales básicos han seguido bajando. La primera fue impulsada por las amenazas del presidente Biden y compañía de liberar las reservas estratégicas, los datos empapados de Europa junto con su nueva oleada de restricciones de virus como las infecciones en la ola número cuatro. Las materias primas industriales, como el carbón y el mineral de hierro, se han visto aplastadas gracias a que China ha hablado mal de ellas, al aumento de la producción nacional de carbón y a su restricción de la demanda industrial.

Los mercados bursátiles siguen cotizando en máximos históricos o cerca de ellos en EE.UU., y ¿quién puede culparles? Los datos estadounidenses siguen siendo sólidos, aunque el ruido de la inflación es cada vez más fuerte. Y los mercados de allí saben que la Fed tiene un apetito aún más débil por la acción negativa de los precios que alguien que compró Bitcoin a 67.000 dólares. Curiosamente, el Dow Jones ha retrocedido desde que se aprobó el paquete de infraestructuras de Biden, lo que tal vez advierta que incluso los perpetuos megatones de Wall Street, respaldados por la Fed, podrían sufrir una acción de precios de ida y vuelta a finales de año.

La renta variable europea sigue resistiendo, pero en Asia, el panorama es mucho más turbio, gracias en gran medida a las políticas de prosperidad compartida de China, las medidas drásticas, los nervios del sector inmobiliario, la crisis energética, el entorno de estanflación, e inserte aquí el riesgo de China .......... Si Europa se enfrenta a un invierno de cierres de virus y descontento, y a un invierno frío con problemas de suministro de gas, incluso el BCE, en su papel permanente de principal monetizador de la deuda de los gobiernos europeos, tendrá dificultades para mantener la recuperación. Eso es lo que ocurre cuando se carece de imaginación para hacer algo mediante la QE para siempre, se obtiene una utilidad marginal decreciente por los esfuerzos realizados, sólo hay que preguntar a Japón.

El oro finalmente ha roto su mega-resistencia en 1835 dólares la onza, a pesar de un dólar estadounidense mucho más fuerte. Parece que con los rendimientos estadounidenses a largo plazo en un estado permanente de supresión, los rendimientos estadounidenses a corto plazo están subiendo en respuesta al ruido inflacionario y a los fuertes datos estadounidenses; y eso es a lo que el oro está respondiendo. Si la Reserva Federal se pliega a la realidad y acelera el taper, algo que el vicepresidente sugirió la semana pasada, el oro podría encontrarse en otro falso amanecer. Pero no se puede descartar un movimiento hacia los 2000 dólares la onza antes del FOMC de diciembre.

En cuanto a la Fed, el presidente Biden anunciará si Jerome Powell conserva su puesto después de mi cumpleaños, en febrero del año que viene, o si se decide por Lael Brainard. Si la Sra. Brainard, que es una gran defensora, es elegida esta semana, es de esperar que las acciones estadounidenses suban y que el dólar se debilite temporalmente.

El calendario de datos de EE.UU. es relativamente escaso esta semana, por lo que la noticia de la presidenta de la Fed podría tener un efecto excesivo. Los datos estadounidenses se concentran en la primera mitad de la semana, con los PMI de Markit mañana, y los bienes duraderos y el PCE de octubre el miércoles. El Día de Acción de Gracias, el silencio anual de los pavos, es el jueves, con un feriado parcial que espero que muchos estadounidenses conviertan en un fin de semana largo, el viernes, lo que impactará notablemente en la volatilidad de la segunda mitad de la semana.

Los PMIs europeos y australianos se publican mañana y, con los nervios del crecimiento crispados esta semana, estoy escuchando el término estanflación muy usado estos días, ya que el mundo se pone al día, los mercados serán más sensibles a las impresiones más débiles. Australia debería obtener mejores resultados a medida que aumenta el dividendo de la paz que se está reabriendo. Europa, en cambio, está retrocediendo. Las nuevas restricciones se extienden por el continente a medida que aumentan los casos, al igual que las protestas contra ellas. Una serie de datos más débiles, sobre todo en Alemania, y con Rusia mostrando una mayor propensión a concentrar ejércitos en la frontera ucraniana, en lugar de bombear gas natural a través de ella, hace que sea difícil construir un caso alcista para la Eurozona en este momento. La debilidad de los PMI hará más fuerte el ruido negativo, aunque espero que el euro se lleve la peor parte. El Reino Unido, por el contrario, se ha comportado bastante bien últimamente, pero corre el riesgo de ser culpable por asociación con la Eurozona.

En Asia, China ha dejado sin cambios sus tipos de interés preferenciales a uno y cinco años, tal y como se esperaba, y el PBOC ha vuelto a añadir liquidez al sistema a través del mercado de repos. Este último parece ser su método preferido de apoyo silencioso. El fin de semana, los funcionarios del gobierno han pedido a los bancos que limiten la especulación con el yuan, es decir, que dejen de comprarlo. Además, el PBOC ha fijado hoy un precio más bajo para el yuan frente al dólar. A pesar de la fortaleza del dólar en otros lugares, el yuan ha seguido apreciándose también, gracias a los buenos resultados de las exportaciones y a las entradas en el mercado de bonos nacionales. Es posible que el PBOC esté señalando finalmente que su tolerancia a un yuan más fuerte, en particular sobre la base del TWI, está disminuyendo. Una situación agravada por la caída del euro y del yen.

El Banco de Corea tiene un anuncio de política monetaria el jueves, con un aumento de los tipos del 0,25% al 1,0%, según los mercados. Estoy al 50%, ya que, a pesar de que la inflación está muy por encima del 3,0%, el Banco de Corea puede estar observando los acontecimientos internacionales y actuar con cautela. En particular, el won no está cotizando como si el Banco de Corea fuera a subir el precio esta semana. Japón podría anunciar la publicación de sus reservas de petróleo esta semana, y posiblemente más detalles del presupuesto suplementario número 39459549409. Es una semana corta en Japón, ya que mañana es fiesta nacional.

Hablando de bancos centrales que han dejado caer la pelota desde sus torres de marfil y han defraudado al país, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda anuncia su última decisión política este miércoles. Tras haber pospuesto una anterior subida de tipos debido a la llegada y posterior incrustación de la variante delta en Nueva Zelanda, la cuestión del miércoles es si será del 0,25% o del 0,50%. Como neozelandés, puedo decir que tiene que ser del 0,50%, pero los mercados parecen estar valorando el 0,25% si el tipo de cambio NZD/USD es algo a tener en cuenta. Nueva Zelanda publicará mañana las ventas minoristas y, si la cifra del tercer trimestre es positiva, a pesar del cierre de Auckland, es de esperar que una subida del 0,50% sea rápidamente descontada en el kiwi. Por supuesto, la ambivalente desigualdad económica sobre los calentadores del RBNZ puede elegir la estrategia global del banco central de rigor e ir a por una subida del 0,25%. El dólar neozelandés podría dar un vuelco esta semana.

En cuanto a Asia, creo que la mejor manera de describirla es como una situación de nerviosismo sin cambios, y no les culpo por sentirse así.

Acciones mixtas en Asia

Asia tiene muchos puntos de riesgo que deconstruir hoy, algunos positivos, otros no tanto, y no es de extrañar que las acciones regionales se negocien a cada lado de sin cambios en toda la región. El viernes, Wall Street terminó mixto, ya que la curva de rendimiento siguió aplanándose. El S&P 500 bajó un 0,14%, mientras que el sector tecnológico se benefició de una subida del 0,40% en el Nasdaq. La posibilidad de que la Reserva Federal acelere su reducción pesó sobre el Dow Jones, que cayó un 0,75%. En Asia, los futuros de EE.UU. siguen a los de China, y los tres índices suman un 0,30% en unas operaciones discretas.

En Japón, el Nikkei 225 está tranquilo a la espera de un día festivo y de los anuncios presupuestarios del Gobierno, y baja un 0,05%. El Kospi ha subido, gracias a una subida del 5,0% de Samsung Electronics. Los mercados chinos han subido, ya que el Banco Central de China ha indicado que puede haber visto suficiente fortalecimiento del yuan por ahora y ha añadido liquidez hoy, además de dejar sin cambios los tipos de interés a uno y cinco años. El Shanghai Composite ha subido un 0,65%, y el CSI 300 un 0,30%. En Hong Kong, una serie de pequeñas multas impuestas a los gigantes tecnológicos chinos durante el fin de semana ha hecho que el Hang Seng baje un 0,35%.

El ambiente de cautela prevalece en toda la ASEAN y Australia, especialmente después de que el Dow Jones, centrado en los recursos y las manufacturas, cayera con fuerza el viernes en Wall Street. Singapur ha subido un 0,25%, mientras que Taipéi y Kuala Lumpur se mantienen sin cambios. Yakarta ha bajado un 0,20%, mientras que Bangkok ha caído un 0,50% y Manilla un 0,25%. Los precios bajos de las materias primas pesan hoy en Australia, donde el All Ordinaries cae un 0,35% y el ASX 200 un 0,50%.

Con los disturbios contra el bloqueo que arrasaron Europa durante el fin de semana, junto con el aumento de las restricciones y el incremento de los casos, es probable que las acciones de la zona euro abran a la baja esta tarde. Los temores a que una cuarta ola en Europa erosione la recuperación mundial han contribuido al ánimo cauteloso de Asia hoy, y esa realidad pesará definitivamente en los propios europeos esta tarde.

La situación del Covid en Europa mantiene firme al dólar

El dólar continuó subiendo el viernes después de que Austria anunciara un bloqueo nacional total debido a la espiral de casos de Covid-19. El temor a que las nuevas restricciones por el virus en toda la Eurozona hagan descarrilar su recuperación hizo que el dólar estadounidense subiera frente al euro, pero también fue evidente que las compras relacionadas con el refugio también impulsaron al billete verde en general. El índice del dólar subió un 0,57%, hasta los 96,06, y subió hasta los 96,11 en Asia.

El deterioro del sentimiento de riesgo pesó sobre el dólar australiano y el neozelandés, que cedieron más de 0,60^ hasta 0,7250 y 0,7000 respectivamente. Dado que los precios de las materias primas también se están suavizando, es probable que el AUD/USD siga bajo presión, ya que un fallo en la cota de 0,7220 abriría nuevas caídas hasta 0,7150 inicialmente. El NZD/USD podría encontrar cierto apoyo antes de los datos de las ventas minoristas y de la decisión política del RBNZ del miércoles. Con un 0,25% en el precio, si el RBNZ no llega al 0,50%, el NZD/USD podría caer por debajo de 0,6900 esta semana.

El USD/JPY cotiza a 114,00 esta mañana y parece haberse asentado en un rango de cotización de 113,50 a 115,00 por ahora. La compra de refugio apoyará al yen, limitando las ganancias del USD/JPY a menos que los rendimientos estadounidenses a largo plazo comiencen a subir de nuevo en toda la curva. Con los disturbios contra el bloqueo que se produjeron en Europa durante el fin de semana, el entorno para la moneda única es difícil, sin tener en cuenta una posible desaceleración económica a causa de ellos. El EUR.USD podría poner a prueba los 1,1160 esta semana y eso, a su vez, establece una posible repetición de la prueba de los 1,1000. El GBP/USD sigue encontrando apoyo debido a sus datos más impresionantes de los últimos tiempos, pero seguirá siendo culpable por la asociación geográfica con el euro. El GBP/USD se mantiene estable en 1,3445 hoy y parece que va a operar en un rango agitado de 1,3400 a 1,3500 durante el inicio de la semana.

La historia de la fortaleza del dólar estadounidense se ha confirmado sobre todo en el espacio del G-10 hasta ahora, con las monedas asiáticas manteniéndose firmes, sobre todo debido a una apreciación constante del yuan chino. El PBOC fijó una fijación del yuan más débil esta mañana, y durante el fin de semana se oyeron ruidos de funcionarios chinos sobre la especulación en el yuan por parte de los bancos, lo que significa comprar yuanes. En conjunto, parece que el PBOC ha considerado que la fortaleza del yuan ha llegado lo suficientemente lejos por ahora y, por tanto, es probable que las divisas regionales asiáticas sufran esta semana. Espero que por ahora marquen el tiempo con cautela, a menos que el yuan se debilite rápidamente, lo cual es poco probable, o que los datos de EE.UU. no impresionen esta semana. Cualquier signo de desaceleración en EE.UU. sería el catalizador de una mayor debilidad de las divisas asiáticas, al igual que el hecho de que más funcionarios de la Reserva Federal se sumen a la narrativa del Vicepresidente de la Reserva Federal de acelerar el tapering.

El petróleo sigue a la defensiva

Los precios del petróleo cayeron el viernes debido a los temores sobre la recuperación económica europea y a las continuas amenazas del presidente Biden y otros líderes de liberar reservas estratégicas en los mercados para hacer bajar los precios. El crudo Brent cayó un 3,23%, hasta los 78,45 dólares el barril, y el WTI se desplomó un 4,05, hasta los 75,65 dólares el barril.

En Asia, tanto el Brent como el WTI han sumado 25 céntimos, hasta 78,70 y 75,90 dólares el barril, gracias a una modesta cobertura de posiciones cortas. El Brent tiene una resistencia en 77,00 dólares el barril, con la media móvil de 100 días (DMA) en 74,00 dólares como soporte. El WTI tiene una resistencia en 80,00 dólares el barril, y la media móvil de 100 días en 76,70 dólares es el siguiente soporte importante.

La amenaza de liberación coordinada del SPR por parte de varias economías es más ruido que sustancia, ya que el presidente Biden no puede liberar una cantidad importante del SPR a menos que la situación pueda definirse legalmente como una interrupción importante del suministro. Esa sería una conexión tenue, ya que los suministros siguen fluyendo a nivel mundial, aunque a precios más altos. La situación en Europa es más preocupante, y si los países de la eurozona vuelven a aplicar bloqueos más estrictos en la temporada de vacaciones, los efectos en el consumo serán notables.

Hasta que la situación europea se aclare en un sentido u otro, es probable que las subidas del petróleo tengan dificultades para superar los 82 y los 80 dólares respectivamente. No obstante, dado que los precios del petróleo son ahora un 10% más bajos que hace unas semanas, y que la demanda sigue siendo fuerte en América y Asia, no preveo que se produzca otra gran venta a partir de ahora.

El taper de la Fed torpedea el oro

Los comentarios realizados el viernes por el vicepresidente de la Reserva Federal, en los que sugería la posibilidad de una rápida reducción de la política monetaria de la Reserva Federal, torpedearon la subida del oro, que bajó un 0,70%, hasta los 1846 dólares la onza. Una vez más, la vulnerabilidad del oro ante cualquier indicio de endurecimiento de la política monetaria de EE.UU. se ha puesto de manifiesto, y el repunte del dólar del viernes también pesó sobre los precios del oro.

Dicho esto, el panorama técnico del oro sigue siendo constructivo a medio plazo, sobre todo porque lleva más de una semana por encima de la formidable zona de resistencia situada entre 1832,00 y 1825,00 dólares la onza. El Índice de Fuerza Relativa (RSI) del oro también alcanzó niveles de sobrecompra extrema la semana pasada, pero el retroceso del viernes lo ha devuelto a la zona neutral, otro factor técnico de apoyo.

El oro ha subido hasta los 1847,50 dólares en las tranquilas operaciones asiáticas y no se pueden descartar más pérdidas a medida que se eliminan los largos de dinero rápido. Sin embargo, deberían limitarse a 1830 dólares la onza, y es poco probable que vuelva a los 1800 dólares en este momento. El oro ha tocado techo varias veces entre 1870 y 1880 dólares la semana pasada, y esto denota su próxima barrera importante para seguir subiendo.

En términos generales, la represión de los tipos en el extremo largo de la curva de rendimiento de EE.UU., junto con los datos de EE.UU. que muestran que las presiones inflacionistas están aumentando, parece que por fin están volviendo las operaciones de cobertura de la inflación. Dado que las presiones inflacionistas sólo se reflejan en los tipos de interés a corto plazo, por ahora, sólo un mayor número de funcionarios que se adhieran a la narrativa de un recorte más rápido o un movimiento repentino al alza de los rendimientos estadounidenses a más largo plazo podrían hacer descarrilar la subida del oro. El oro probablemente se consolidará en un rango de 1830 a 1860 dólares la onza durante la primera mitad de esta semana.

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