Aunque el riesgo de intervención en los mercados sigue existiendo, la continua presión de los tipos estadounidenses de esta mañana hizo que el USDJPY se situara al norte de 135 por primera vez desde 2002, tocando finalmente su punto más alto desde 1998. Sin embargo, la ruptura por encima de 135 se limitó a una hora en las primeras horas de la sesión europea, ya que los compradores de divisas acudieron a recoger un yen históricamente barato durante un periodo en el que una caída de la renta variable mundial probablemente reavivaría la fortaleza del yen por la aversión al riesgo.
Además, los participantes en el mercado probablemente desestimaron la reciente depreciación del yen al saber que el Banco de Japón está más cerca de intervenir directamente en los mercados de divisas tras el aumento de la retórica de intervención de la semana pasada.
A corto plazo, seguiremos vigilando el impulso alcista del USDJPY y la forma en que los mercados negocian el USDJPY en torno a los niveles de resistencia clave de 135,195 y 136,9. Aunque anteriormente preveíamos un tipo de cambio del USDJPY de 127 para finales de mes bajo la premisa de que la inflación estadounidense se reduciría en mayo y/o las condiciones de crecimiento mundial se deteriorarían aún más y, por tanto, apoyarían al yen a través de la aversión al riesgo, creemos que la probabilidad de que esto ocurra ha disminuido durante la semana pasada.
En su lugar, nuestro caso base es que el USDJPY termine el mes en 133, ya que las subidas desde los niveles actuales son limitadas debido a la mayor probabilidad de intervención, mientras que la inversión de la curva de rendimiento apoya un cierto posicionamiento de aversión al riesgo en los mercados. Aunque el yen no es la expresión de refugio más limpia en el entorno actual de subida de los tipos de interés en EE.UU., seguimos pensando que mantiene el estatus de moneda refugio.
Dada la limitada subida del USDJPY y el riesgo de que los mercados hayan sobrevalorado el ciclo de subidas de la Fed, en la medida en que los tipos de mercado más altos pesen demasiado en el crecimiento de EE.UU. y, por tanto, en las expectativas de crecimiento mundial, sigue habiendo margen para un posicionamiento táctico a la baja en el USDJPY.
En el caso de que las expectativas de crecimiento comiencen a desplomarse y la curva de rendimientos de EE.UU. empiece a invertirse de forma más sustancial, creemos que es más probable que el USDJPY vuelva a cotizar hacia nuestro anterior objetivo de fin de mes de 127, de forma similar a la última quincena de mayo, que cerrar el mes por encima de 135. Sin embargo, dado que los mercados todavía se están adaptando al último informe del IPC, aconsejamos un posicionamiento ligero en este tipo de operaciones.
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