La Reserva Federal (Fed) ha tomado medidas sin precedentes durante la actual crisis de Covid-19, pero muchos participantes del mercado se preguntan, "¿podría ir un paso más allá y participar en la gestión de la curva de rendimiento?". Las actas publicadas de la reunión más reciente del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) han indicado que los miembros del FOMC generalmente apoyan los métodos de orientación avanzada basados en datos, pero continúan cuestionando la viabilidad del control de la curva de rendimiento (YCC).
Si bien hay beneficios para YCC, no se pueden ignorar las importantes implicaciones de costos. Es probable que la Reserva Federal, junto con otros bancos centrales, estudie las implicaciones con mucho cuidado antes de decidir si usará dicha herramienta.
El Banco de Japón (BoJ) forjó el camino hacia YCC como una herramienta de política en 2016 y participó en esta metodología para evitar caídas significativas de las tasas. Después de trasladar las tasas de interés a territorio negativo en enero de 2016, la curva de rendimiento de los bonos del gobierno japonés (JGB) exhibió un cambio a la baja en toda la curva con JGB a 10 años ofreciendo -0.12% y JGB a 30 años ofreciendo 0.32% en junio de 2016. Esto finalmente, el Banco de Japón introdujo YCC como una herramienta de política que incorpora un rendimiento objetivo del 0% para los bonos del gobierno a 10 años y -0.1% en el extremo corto de la curva de rendimiento.
Como herramienta de política, YCC ayudó a reducir los rendimientos a los que las empresas podían endeudarse, dado que los rendimientos de JGB estaban anclados esencialmente en niveles más bajos. Si bien el Banco de Japón ha logrado aplicar YCC para cumplir con su objetivo, el tamaño del mercado de bonos del gobierno japonés es significativamente menor que el tamaño del mercado del Tesoro de los EE. UU., Lo que hace que YCC sea una herramienta más desafiante para que la Fed lo emprenda durante un período prolongado de tiempo .
Anclar los rendimientos de los bonos del gobierno a niveles de rendimiento más bajos podría llevar a los inversores a buscar un mayor rendimiento en otros lugares. Existe una compensación de riesgo y recompensa en la renta fija por la cual los mayores rendimientos compensan a los inversores por los mayores riesgos asociados con una inversión determinada. Por lo tanto, una de las consecuencias no deseadas de YCC, u otras herramientas de política destinadas a mantener bajos los rendimientos de los bonos del gobierno, podría ser que los inversores puedan asignar una mayor parte de sus carteras a activos de mayor riesgo para cumplir con ciertos objetivos de rendimiento.
En el pasado, la mayor demanda de riesgo de crédito ha provocado que los diferenciales de crédito se reduzcan y las corporaciones puedan obtener préstamos en los mercados primarios a tasas más bajas. En 2019, los inversores demostraron una fuerte demanda de exposiciones de bonos corporativos que impulsaron los diferenciales de crédito para bonos de grado de inversión y bonos de alto rendimiento más bajos, lo que llevó a ambas clases de activos a proporcionar retornos totales de dos dígitos.
Una de las consecuencias clave que la Fed probablemente considerará a medida que navega por las discusiones en torno a YCC es que un límite en los rendimientos afectará la valiosa información que los inversores obtienen de un mercado de bonos de libre comercio. Ya ha habido fuertes críticas por parte de los inversores sobre el impacto que ha tenido la flexibilización cuantitativa en los rendimientos de los bonos del gobierno y la forma de la curva de rendimiento. Si bien otras herramientas de política actualmente en uso influyen en los rendimientos de los bonos del gobierno, el mercado de bonos aún puede funcionar de una manera que permita a la Fed y a los inversores obtener información útil sobre las condiciones financieras. Por lo tanto, cualquier nueva herramienta de política introducida por la Fed probablemente al menos considerará formas de mantener esa independencia.
Dada la herramienta de orientación avanzada ya utilizada, la necesidad de utilizar YCC front-end es en gran medida un tema de debate. Si bien el debate entre los miembros del FOMC todavía está en juego, el tono parece inclinarse hacia la posibilidad de que YCC no sea la herramienta política más deseable en el corto plazo.
Datos obtenidos de Bloomberg a menos que se indique lo contrario.
WisdomTree y sus afiliados preparan este material y no se debe considerar como un pronóstico, investigación o asesoramiento de inversión, y no es una recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender valores o adoptar una estrategia de inversión. Las opiniones expresadas son a la fecha de producción y pueden cambiar a medida que varíen las condiciones posteriores. La información y las opiniones contenidas en este material se derivan de fuentes propietarias y no propietarias. Como tal, no se otorga ninguna garantía de precisión o confiabilidad y WisdomTree, ni sus afiliados, ni ninguno de sus funcionarios o empleados aceptan ninguna responsabilidad que surja de otra manera por errores u omisiones (incluida la responsabilidad ante cualquier persona por negligencia). o agentes. La confianza en la información de este material queda a la sola discreción del lector. El rendimiento pasado no es un indicador confiable del rendimiento futuro.
Si (
No(
