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MERCADOS FIANCIEROS

La masacre de Texas Whipsaw

La masacre de Texas Whipsaw

  • La renta variable asiática está volando

jueves 10 de marzo de 2022, 09:24h

La volatilidad sigue siendo la ganadora durante la noche, especialmente en el espacio de las materias primas, ya que la calle se aferró a su último intento de valorar el "pico de Ucrania". Los mercados de renta variable europeos se han puesto en marcha, subiendo las acciones por las esperanzas de reprocesamiento entre Ucrania y Rusia antes de la reunión de hoy entre las dos partes en Turquía. El presidente de Ucrania también dijo ayer por la mañana que estaba abierto a la neutralidad y a no entrar en la OTAN. Mi problema es que esa información ya estaba ahí, y los mercados ignoraron los comentarios del Sr. Zelensky de que no cedería ni territorio a Rusia como parte de cualquier negociación. Por otro lado, el presidente Putin mencionó la posibilidad de incorporar Crimea y parte del este de Ucrania a Rusia de forma permanente. Supongo que tenemos nuestros puntos de partida para negociar. Me cuesta creer cualquier cosa que diga el presidente Putin, pero el mercado está desesperado por valorar el pico de Ucrania, y respetaré el impulso.

Nueva York tampoco iba a dejar pasar la oportunidad de cotizar el pico de Ucrania, ya que 14 años de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, de una forma u otra, han incorporado en el ADN de los inversores la idea de comprar a la baja. Los comentarios del Ministro de Energía de los Emiratos Árabes Unidos de que su país estaba a favor de una mayor producción de OEPC+ dieron un nuevo impulso. Irak también se sumó y dijo que estaba dispuesto a bombear más si era necesario. El petróleo se desplomó y, según mis cálculos, el crudo Brent cotizó ayer en un rango cercano al 19,0%. Una volatilidad impresionante y unas condiciones de "whipsaw" que pocas veces he visto. Escenas similares se produjeron en el resto del espacio de las materias primas y los metales preciosos.

Tengo un problema con casi todas las premisas para el rally de la crisis de Ucrania. La reunión de hoy en Turquía y los comentarios de los presidentes ucranianos y rusos ya estaban ahí. Ningún resultado de la reunión de hoy podría devolver a los mercados al punto de partida. Además, el Ministro de Energía de los EAU ha matizado sus comentarios diciendo que está comprometido con el paquete de producción de la OPEP+ y con la propia agrupación. Puede pedir que se bombee más petróleo; puede que no consiga su deseo. Un dato impresionante que he visto en un boletín al que estoy suscrito, The Daily Shot, es que la UE pagó a Rusia 660 millones de euros por un día de gas natural el 3 de marzo, gracias a la subida de los precios. Entiendo perfectamente que la UE no tenga otra opción, pero no estés muy seguro de que los + de la OPEP+ se apunten a una mayor producción. Además, Reuters informa de que China está instando a las refinerías estatales a detener las exportaciones de combustible en abril para mantener las existencias nacionales. Está claro que no creen que la crisis energética vaya a desaparecer. ¿He mencionado también el estancamiento del acuerdo nuclear con Irán?

Así que, aunque el argumento a favor de la bajada del petróleo está lleno de agujeros, quizás un titular de hoy es el que más me está dando la razón. EE.UU. ha dicho que Rusia puede estar participando en otra operación de falsa bandera como excusa para desplegar armas químicas o biológicas en Ucrania. Seas o no fanático de los Estados Unidos, ellos casi solos, han calificado la evolución de la guerra de Ucrania como casi correcta, incluso cuando la idea fue descartada en otros lugares. No estoy seguro de en qué situación queda el mundo si el Kremlin toma este camino, y menos para los desventurados ciudadanos de Ucrania. Pero no será bueno para la renta variable, y los precios de la energía y las materias primas no bajarán. Hay que tener cuidado al tratar de elegir el fondo del riesgo en este momento, sus fundamentos son tenues, por decir lo menos, y como he dicho repetidamente antes, estamos a un titular de distancia de que todo el lío se deshaga de nuevo.

Por otra parte, Corea del Sur eligió ayer a un nuevo presidente por un estrecho margen. Yoon Suk-yeol es de centro-derecha y ha aprovechado una ola de descontento por el coste de la vida y los precios de la vivienda para hacerse con la victoria. Probablemente sea una señal de advertencia para otros titulares de cargos en todo el mundo que se enfrentan a elecciones este año. En la periferia, el Presidente Yoon debería ser más pro-empresarial que su predecesor y eso debería ser un modesto positivo para la renta variable surcoreana. Sin embargo, la oposición sigue teniendo el poder, ya que las elecciones no están sincronizadas, por lo que cualquier programa legislativo agresivo puede toparse con vientos en contra. El Banco de Corea tampoco se dejará influir por la senda del endurecimiento. En definitiva, no es probable que las elecciones cambien radicalmente el statu quo, ya que la estrechez de la victoria no está gritando un mandato electoral abrumador para el cambio.

Los datos del gasto electrónico minorista de Nueva Zelanda fueron muy suaves en febrero, con un aumento de sólo el 1,10% (10,40% exp). La ola omicrónica que se apodera del país es una explicación fácil. Pero será interesante ver si el panorama postomicrón provoca un cambio. Las políticas de mano dura del RBNZ han dejado al país con precios noruegos y salarios nigerianos, y sigue estando a la cabeza de mi lista para un aterrizaje duro en 2022. Sin embargo, el impacto en la moneda será limitado, ya que el Kiwi se ve sacudido por los flujos de riesgo de Ucrania, y las expectativas de subida de tipos.

El evento principal de esta noche será la decisión política del Banco Central Europeo. Con toda razón, espero que pongan fin a cualquier idea de reducción de la QE y que reduzcan drásticamente las expectativas de subida de tipos. Europa está más afectada por la situación de Ucrania que la mayoría, y está totalmente justificada una postura de espera. Esto puede suponer algunos vientos en contra para el euro, pero siendo realistas, la moneda única sigue estando a merced de los flujos y reflujos de la guerra en Ucrania.

El informe sobre la inflación en EE.UU. de esta noche tiene claros riesgos al alza. La encuesta de la NFIB sugiere que tal vez la escasez de mano de obra en EE.UU. está comenzando a aliviarse, mientras que el temor a la inflación está aumentando entre las empresas. Sin embargo, existe un riesgo claro de que la inflación interanual supere el 8,0%, lo que obligaría al FOMC a subir la semana que viene y posiblemente reforzaría la retórica de los halcones, con o sin Ucrania. Teniendo en cuenta que la divergencia de la política monetaria en todo el mundo es una posibilidad real ahora en 2022, es difícil construir una razón para ser bajista en dólares estadounidenses en este momento.

La renta variable asiática está volando.

Con el desplome de los precios del petróleo durante la noche, y las tenues esperanzas de que la resolución de Ucrania estuviera sobre la mesa, los mercados de renta variable vieron una estampida bíblica de pescadores de fondo que se volcaron en los mercados de renta variable, haciéndolos subir. El S&P 500 subió un 2,57%, mientras que el Nasdaq se disparó un 3,59%, ayudado por el anuncio de la división de las acciones de Amazon. El Dow Jones, por su parte, subió un impresionante 2,0%. En Asia, los futuros estadounidenses hacen una pausa para respirar, quizás por las últimas declaraciones de los Emiratos Árabes Unidos. Los futuros de los tres índices han cedido alrededor de un 0,15%.

Los mercados asiáticos se están poniendo al día rápidamente y están subiendo con fuerza hoy, con las bolsas con mayor peso de los comerciantes minoristas haciéndolo especialmente bien y mostrando su habitual comportamiento de rebaño. El Nikkei 225 se ha disparado un 4%, mientras que el Kospi surcoreano ha subido un 2,10%. En China, la historia de la prohibición de las exportaciones de combustible mencionada anteriormente ha sido ignorada mientras las bolsas disfrutan de un día al sol. El Shanghai Composite ha subido un 1,90% y el CSI 300 un 2,30%. Hong Kong ha subido un 1,60%.

Con los precios del petróleo subiendo de nuevo en Asia, la euforia se ha moderado ligeramente en los mercados regionales, pero también están subiendo. Singapur ha subido un 1,35%, Taipei se ha disparado un 2,45%, mientras que Kuala Lumpur ha subido sólo un 1,10% y Yakarta no ha variado en el día, posiblemente después de aumentar el límite que los productores de aceite de palma deben vender al mercado nacional. Bangkok ha subido un 0,70% y Manila un 1,15%. La caída de los precios de los recursos durante la noche también está atenuando las ganancias en Australia, donde el ALL ordinaries y el ASX 200 suben un 1,10%.

Con los futuros de EE.UU. cotizando lateralmente en Asia, es poco probable que los mercados europeos muestren el mismo impulso alcista esta tarde, a menos que se produzca un avance en las conversaciones entre Ucrania y Rusia en Turquía. Creo que los mercados ya tienen en cuenta la postura del BCE y, en todo caso, si es menos flexible de lo esperado, podría ser un viento en contra.

Dada la volatilidad observada esta semana, elegir la dirección de los mercados estadounidenses se ha convertido en un tiro al blanco. Los mercados oscilarán en función de la evolución de Ucrania y del petróleo, y sostengo que estamos a un solo titular negativo de relegar la recuperación de ayer a la historia.

El dólar se debilita.

En consonancia con la acción de los precios en otras clases de activos, el dólar estadounidense sufrió un fuerte retroceso durante la noche debido a las esperanzas de Ucrania y la energía. El índice del dólar cayó un 1,10% hasta 98,00, antes de subir con los precios del petróleo esta mañana hasta 98,13. La caída de la noche ha resuelto la situación técnica de sobrecompra del billete verde y si las esperanzas de Ucrania resultan ser un falso amanecer como se espera, el dólar debería recuperar gran parte de sus pérdidas. Sólo una caída a través de 97,50 sugiere que la corrección continuará.

La mejora del sentimiento de riesgo hizo que el EUR/USD subiera con fuerza, saltando un 1,67% hasta 1,1077 antes de relajarse hasta 1,1056 en Asia. La línea de soporte plurianual en 1,0800 se mantuvo bien esta semana, y podría ser que hayamos visto lo peor de las ventas relacionadas con Ucrania. La resistencia multimensual se encuentra en 1,1400, y sólo se confirmará un mínimo a largo plazo si se rompe. La resistencia provisional está en 1,1200. En particular, el GBP/USD subió sólo un 0,65% hasta 1,3180 durante la noche, limitado por las compras del EUR/GBP. El soporte clave sigue estando en 1,3075 y la resistencia en 1,3300. El USD/JPY se ha fortalecido hasta 116,10, ya que los rendimientos de los Estados Unidos volvieron a subir durante la noche. Una ruptura de los 116,50 indicará que se está produciendo un nuevo repunte.

El dólar australiano y el dólar neozelandés se subieron a la ola del sentimiento durante la noche, pero las ganancias se vieron atenuadas por la caída de los precios de las materias primas. Ambas divisas seguirán viéndose afectadas por el sentimiento, por un lado, y por los movimientos de los precios de las materias primas, por otro. Esto sugiere una acción de precios más agitada, pero lateral, en el futuro. Tras haber registrado fuertes ganancias en las últimas semanas con la subida de las materias primas, las antípodas siguen siendo más vulnerables a los flujos de aversión al riesgo.

Las divisas asiáticas subieron con fuerza durante la noche, encabezadas por el won coreano y la rupia india, que son más sensibles a los flujos de sentimiento de riesgo que la mayoría de sus homólogas. El desplome de los precios del petróleo fue el principal impulsor, pero al volver a subir los precios del petróleo en Asia, algunas de esas ganancias están empezando a revertirse. Es probable que la acción de los precios durante la noche sea el ojo de la tormenta, y no un cambio estructural para las divisas asiáticas, que todavía se enfrentan a un choque inflacionario masivo procedente del espacio energético y de las materias primas.

Los precios del petróleo se desploman tras los comentarios de los EAU y la OPEP.

La volatilidad del petróleo alcanzó nuevos niveles de locura durante la noche, con el crudo Brent cotizando en un rango intradiario de 25 dólares. Los precios del petróleo se movían a la baja por las esperanzas de compromiso de Ucrania ya desde antes, cuando los comentarios de los EAU de pedir a la OPEP+ que aumente la producción hicieron que los precios del petróleo cayeran en picado. El crudo Brent terminó un 13,20% a 112,00 dólares el barril, y el WTI se desplomó un 12,15% a 109,60 dólares el barril.

Desde entonces, los Emiratos Árabes Unidos se han retractado de sus comentarios iniciales sobre la OPEP+, el acuerdo nuclear con Irán está estancado y Reuters informa de que se está instando a las refinerías estatales de China a que detengan las exportaciones de combustible en abril. Esto ha hecho que el nerviosismo vuelva a los mercados asiáticos, haciendo que el crudo Brent suba un 2,25%, hasta 114,60 dólares, y el WTI un 0,85%, hasta 110,55 dólares por barril.

Me imagino que la liquidez se ha disparado en los mercados de futuros del petróleo ahora, y elegir los niveles técnicos carece de sentido. Los mínimos de la noche en 106,00 y 104,00 dólares el barril deberían proporcionar un soporte inicial. Si esta tarde se percibe un avance en la reunión entre Ucrania y Rusia, ambos contratos volverán a estar por debajo de los 100 dólares el barril. Sin embargo, los riesgos se inclinan hacia la decepción y la evolución de los titulares negativos de la situación de Ucrania y/o Irán y/o la OPEP+. En cuyo caso, el crudo Brent volverá a superar los 120,00 dólares en un abrir y cerrar de ojos.

El oro se deshace de Love Island.

Si el oro era un concursante de un reality show, fue expulsado sin contemplaciones de la isla del amor de la noche a la mañana, ya que el desplome de los precios del petróleo, provocado por los Emiratos Árabes Unidos, desencadenó un enorme repunte de la renta variable, elevando el sentimiento de riesgo. Esto provocó una venta masiva de oro por parte de los compradores de refugio, que se desplomó un 2,80% hasta los 1992,50 dólares la onza. El oro ha seguido bajando en Asia, con un 0,75% más, hasta los 1.978 dólares la onza, y parece que todavía hay muchos compradores de los últimos días. Cuanto más caiga el oro en este momento, mayor será el bucle de retroalimentación negativa de los largos nerviosos.

Ayer se dijo que la subida del oro a nuevos máximos históricos no sería una línea recta, pero puedo decir honestamente que no esperaba este nivel de desvío. Un aspecto positivo es que el panorama técnico extremadamente sobrecomprado ya se ha deshecho, lo que deja espacio para que el oro vuelva a ganar una vez que haya concluido la selección de las posiciones largas de esta semana. Todo dependerá del resultado de las conversaciones de esta tarde en Turquía y de las señales de la OPEP+ sobre el aumento de la producción. El oro podría estar mañana en los 1920 dólares, o volver a superar los 20 dólares. Sé de qué lado está mi dinero.

Del mismo modo, la plata también ha resuelto su cuadro técnico de sobrecompra al desplomarse un 2,35% durante la noche, sacando 26,0000 dólares en su camino hacia 25,7870 dólares la onza. La plata se ha relajado aún más hasta los 25,5900 $ hoy y no descarto que siga perdiendo hasta los 25,0000 $ hasta que se asiente el polvo. Esto dejaría intacta la ruptura alcista a largo plazo.

Jeffrey Halley, analista de mercado sénior, Asia-Pacífico, OANDA

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