El Banco de Inglaterra ha votado hoy, con resultados de 8-1, a favor de subir los tipos de interés bancarios en 25 puntos porcentuales, hasta el 0,75%, lo que supone la tercera subida de tipos consecutiva desde su última reunión de diciembre. Sin embargo, la decisión no responde a las expectativas de los actores principales del mercado, ya que el único disidente, John Cunliffe, votó a favor de mantener los tipos. Esto supone un fuerte contraste con respecto a la reunión de febrero, en la que los resultados fueron de 5 a 4 votos a favor de una subida de 25 puntos básicos, con tres de los disconformes dando el sí a un movimiento mayor de 50 puntos básicos. Tras el anuncio inicial, el GBPUSD se desplomó por debajo del 1,31, los rendimientos de los Gilt cayeron y los mercados de divisas descartaron la probabilidad de una subida de 50 puntos básicos en mayo, ya que se hizo patente la predilección del Banco de Inglaterra por el incremento. Los mercados monetarios no sólo empezaron a descartar incrementos mayores de las subidas, sino que también comenzaron a rebajar sus estimaciones de los tipos de interés para finales de año. El tipo de interés implícito de diciembre de 2022, se sitúa ahora por debajo del 2%, frente al 2,2% anterior a la reunión.
Durante la reunión, los miembros del MPC subrayaron que los acontecimientos ocurridos desde la reunión de febrero han acentuado tanto el tope de inflación, como el impacto negativo que el aumento del IPC tendrá sobre la vida a través de la reducción de los ingresos de los hogares. Este último punto animó a Cunliffe, miembro del MPC, a votar a favor de mantener los tipos, ya que considera que el impacto de la demanda es suficiente para resistirse de forma natural a la inflación en un plazo de dos años. Sin embargo, con el aumento de las expectativas de inflación, tal y como se desprende de la última encuesta del Banco de Inglaterra e Ipsos, la mayoría de los miembros del Comité de Política Monetaria optaron por blindarse contra los efectos secundarios de la subida del IPC subiendo el tipo de interés bancario al 0,75%.
Como muestra de que el impacto de los acontecimientos en Ucrania sobre la inflación es superior al crecimiento, la declaración de tipos refleja que "puede ser apropiado un pequeño endurecimiento de la política monetaria en los próximos meses". Esto sugiere, junto con la solidez de los recientes datos del mercado laboral y del PIB, que el Banco de Inglaterra votará en mayo a favor de subir los tipos hasta el 1%, momento en el que se debatirán las ventas de activos entre los miembros del MPC.
Hace tiempo que sostenemos que llegar al 1% será bastante factible, incluso a pesar de los recientes acontecimientos geopolíticos. Sin embargo, la decisión será cada vez más difícil. Las preocupaciones en torno al debilitamiento de los ingresos reales de los hogares probablemente serán un factor fundamental llegado el momento, especialmente si las expectativas de inflación a medio plazo se mantienen estables a pesar del aumento por encima del 8% del IPC para abril.
Para los traders de la libra esterlina, los diferenciales de tipos se convertirán ahora en una tendencia difícil de asumir. Dado que es probable que los mercados sigan allanando la trayectoria de los tipos durante este año, especialmente a medida que se hace patente una mayor cautela en las comunicaciones del Comité de Política Monetaria, y que la Reserva Federal probablemente dé prioridad a abordar el choque de la inflación de forma más agresiva, es probable que aparezcan vientos poco favorables para el GBPUSD en la segunda mitad de este año.
Sin una reducción importante de los precios mundiales de las materias primas y un apoyo fiscal a las perspectivas de crecimiento de marzo, es probable que los diferenciales de tipos se amplíen a favor del dólar durante este periodo. A nivel nacional, los datos sobre el mercado laboral y las expectativas de inflación serán clave para evaluar estas perspectivas a medio plazo para el GBPUSD. Por el momento, revisamos nuestras previsiones a medio plazo.
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