Durante gran parte de esta semana hemos estado escribiendo sobre la inflación subyacente de la zona euro. A principios de la semana, destacamos que las expectativas para la publicación del IPC subyacente de la zona euro del jueves eran demasiado bajas, dado que era probable que la inflación subyacente de bienes siguiera aumentando, con la posibilidad de que en febrero se alcanzara un nuevo máximo histórico en la inflación subyacente. A lo largo de la semana, a medida que se publicaban los datos nacionales de inflación, nuestra opinión se ha ido confirmando. Ayer, cuando los mercados ya se mostraban favorables a una prolongación del actual ritmo de subidas del BCE hasta la reunión de mayo tras los datos alemanes, el dato oficial que mostraba que la inflación subyacente había subido del 5,3% interanual al 5,6% apenas tuvo repercusión en los mercados, a pesar de que los datos seguían superando las expectativas actualizadas de los economistas. En nuestra opinión, la limitada respuesta del mercado pone de relieve dos factores. En primer lugar, que quedan otros dos datos de inflación interanual antes de la reunión de mayo, y con una probabilidad del 66% de otra subida de 50 puntos básicos, es poco probable que los mercados aumenten sus precios dado el riesgo de que la inflación subyacente empiece a cambiar para entonces. Además, la reacción del EURUSD fue bastante moderada, no sólo porque los precios del mercado monetario apenas se movieron tras la publicación, sino también porque sigue habiendo un nivel considerable de indecisión a la hora de tomar posiciones cortas en el dólar antes de la publicación de los datos estadounidenses. Aunque la reacción de los mercados fue limitada, los analistas se apresuraron a actualizar sus previsiones sobre el tipo de depósito del BCE, y la mayoría de ellos prevén una subida de 50 puntos básicos en mayo y un tipo terminal más alto, en torno al 3,75%-4%. Hoy, los mercados estarán muy atentos a la respuesta del BCE a los recientes datos de inflación subyacente, especialmente después de que Schnabel y Lane señalaran una creciente simpatía por una subida de 50 puntos básicos en mayo. De los oradores del BCE programados, el discurso del vicepresidente De Guindos sobre «Las perspectivas económicas de la zona del euro y el futuro de la política monetaria» destaca como el más importante.
El dólar estadounidense en general se fortaleció comprensiblemente frente a todos los homólogos del G10 ayer en lo que fue un día bastante ligero en términos de acontecimientos. Las peticiones iniciales de subsidio de desempleo, que cayeron 5.000 por debajo de las expectativas y 2.000 menos que la semana anterior, contribuyeron a la subida del dólar. Dado que las solicitudes de subsidio de desempleo aún no han aumentado a pesar de los titulares de las empresas cotizadas que han reducido sus plantillas en los últimos meses, los mercados digirieron los datos en tiempo real como una señal de que el informe de nóminas de febrero, previsto para el próximo viernes, seguirá siendo sólido. Aunque el repunte de la volatilidad de las divisas en los últimos días sugiere que los mercados no están operando de forma tímida a la espera de las publicaciones de la próxima semana, cabe señalar que la mayoría de los pares de divisas del G10 se mantienen dentro de los rangos recientes.
Hoy, el dólar está recuperando parte de la subida de ayer tras una sesión nocturna positiva para el sentimiento de riesgo. En gran medida, esto se debió a la publicación del PMI de servicios Caixin de China para febrero. Dentro de la medición Caixin, la mejora de la actividad de los servicios fue generalizada. En particular, el subíndice de nuevos negocios subió de 52,2 a 54,9, mientras que el de negocios pendientes bajó de 51,7 a 50,5. En cuanto al crecimiento chino, los participantes en el mercado seguirán de cerca el inicio de la XIV Asamblea Popular Nacional en Pekín el domingo, ya que se espera que el presidente Xi emprenda la mayor remodelación de su gabinete hasta la fecha. Se espera que los puestos clave del equipo económico se cubran con caras nuevas, y no sólo eso, se espera que el gobierno chino anuncie su último objetivo de crecimiento. Los analistas lo sitúan actualmente entre el 5% y el 6%, pero recientes noticias de los medios locales sugieren que el objetivo podría ser algo mayor. Hoy, sin embargo, la atención del mercado se centrará en la publicación del PMI de servicios ISM de febrero a las 16:00 CET y en los comentarios de los miembros del FOMC.
Ayer, la libra esterlina se vio impulsada principalmente por el dólar, un resultado decepcionante si tenemos en cuenta las dos publicaciones del Banco de Inglaterra. En primer lugar, se publicaron los resultados de la encuesta de directores financieros realizada por el Banco. Desafortunadamente, los resultados entraron en conflicto en gran medida con lo que sugirieron los anteriores PMI manufactureros y de servicios tanto sobre el mercado laboral como sobre las intenciones de las empresas de trasladar precios más altos al consumidor con el fin de reconstruir los márgenes de beneficio. Como los datos del PMI no desglosan la diferencia por sectores como los PMI, y por tanto no podemos ver directamente lo que está ocurriendo en el sector de los servicios al consumidor, la utilidad de los datos fue algo limitada. Los mensajes contradictorios de los datos de las encuestas de febrero han hecho que al Banco de Inglaterra le resulte difícil confiar en que sus medidas anteriores sean suficientes para formar un canal de desinflación estructural.
El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, subrayó este hecho más tarde ese mismo día. En un discurso para el Instituto de Directores, Pill destacó que los datos recientes han demostrado que la economía se ha mostrado más resistente de lo que el Banco había anticipado previamente, mientras que algunas medidas de crecimiento salarial han descendido de forma bienvenida. A primera vista, se trata de un resultado óptimo para el Banco: se evita una recesión y disminuyen las presiones inflacionistas. Sin embargo, pasa por alto el hecho de que los signos iniciales de la demanda de mano de obra están repuntando de nuevo debido a la mejora de las perspectivas de crecimiento. Esto podría reavivar el crecimiento salarial y las presiones inflacionistas más adelante. En resumen, la falta de orientación del Banco de Inglaterra sobre su tipo de interés final ha dejado a la libra esterlina en tierra de nadie y muy expuesta a condiciones de riesgo más amplias. Esto no sólo provocó pérdidas significativas del 0,72% frente al dólar ayer, cuando el billete verde subió de forma generalizada, sino que también ha provocado que el GBPUSD retrocediera un 0,3% esta mañana tras unos datos de crecimiento chino más sólidos. Hoy los factores externos seguirán marcando el rumbo de la libra, se conocerá la lectura final de los PMIs de servicios y compuesto de febrero, se espera que Andrew Hauser, miembro del BoE, hable sobre asuntos que no tienen que ver con la política monetaria a corto plazo.
Ayer las señales de los mercados de renta variable fueron algo confusas para las divisas latinoamericanas. Si bien las acciones estadounidenses registraron rendimientos positivos, recuperando los mínimos de la sesión después de que los inversores consideraran los comentarios de Bostic de la Fed algo pesimistas tras proponer una pausa en los tipos en algún momento del verano, el índice mexicano cerró la jornada cotizando ligeramente a la baja. Este aumento de los rendimientos estadounidenses empujó al dólar al alza y debilitó a la vez los cruces latinoamericanos frente al dólar. No obstante, la fortaleza del MXN se mantuvo durante la totalidad de la jornada, con la publicación de los datos de desempleo a las 13:00 CET que revelaron que el mercado laboral sigue siendo sólido. La tasa de desempleo se redujo ligeramente hasta el 3,0% en enero, mientras que el empleo aumentó un 5,1% en términos interanuales. Hoy, con la publicación de los datos de creación de empleo, esperamos que estas señales se confirmen. Por otro lado, en Brasil, los signos de desaceleración siguen lastrando a una moneda debilitada por el ruido político interno. Los datos de PIB del cuarto trimestre publicados ayer mostraron que la economía brasileña se había ralentizado un 0,2% con respecto al trimestre anterior, en línea con las expectativas. Por lo que, en este momento en el que la recesión técnica puede ser más factible que nunca, el debate sobre el nuevo marco fiscal permanece en el punto de vista de los operadores.
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