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ANÁLISIS DE FLOSSBACH VON STORCH

Los bancos centrales afrontan un dilema

Los bancos centrales afrontan un dilema

  • Por Bert Flossbach, cofundador de Flossbach von Storch

miércoles 27 de octubre de 2021, 13:17h

La constatación de que los bancos centrales se enfrentarán a un dilema si aumenta la inflación no es nueva. La novedad es que esta situación hipotética ya se ha producido y el dilema se ha vuelto real. ¿Cómo reaccionarán los bancos centrales si el repunte de la inflación continúa por más tiempo y hay indicios de efectos de segunda ronda? Este escenario sería el mayor desafío en la historia de los bancos centrales. Esto se debe a que, a diferencia de las fases inflacionarias anteriores, el aumento de la inflación ya no se puede combatir simplemente aumentando las tasas de interés. Se esperaría que un gran aumento de las tasas de interés, que también elevaría los rendimientos de los bonos a largo plazo, provocara un daño colateral considerable.

Los países y empresas altamente endeudados tropezarían con dificultades, los precios de los bonos, las acciones y los inmuebles y la calidad crediticia de las hipotecas bajarían, amenazando una vez más la estabilidad del sistema financiero.

Por lo tanto, se necesita un acto retórico en la cuerda floja para mantener la política de bajo interés frente al aumento de la inflación sin correr el riesgo de perder credibilidad y la confianza de la gente en la estabilidad monetaria. Una desaceleración económica en China sería casi conveniente, ya que también debilitaría el crecimiento de otras economías cuyas empresas están fuertemente invertidas en China. El BCE, en particular, podría jugar un poco más de tiempo señalando la creciente fragilidad de la economía mundial.

La gravedad de la situación que enfrentan los bancos centrales también se muestra en las recientes declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, quien afirmó que la combinación de alta inflación y alto desempleo es "desafiante". Basado en la mala experiencia pasada en 2018, cuando un intento de revertir las tasas de interés condujo a una caída del mercado de valores y tuvo que ser reexaminado, Powell conoce el riesgo de aumentar las tasas de interés demasiado pronto y demasiado.

Pero también sospecha que no hacer nada podría poner en peligro la credibilidad del banco central. O, en palabras del comediante alemán Karl Valentin: “Realmente me hubiera gustado, pero no confiaba en mí mismo. para permitirlo ". . Esto se aplica aún más al BCE, que realizó su último aumento de tipos de interés hace 10 años y luego tuvo que revertirlo rápidamente. El BCE ni siquiera volvió a intentarlo en 2018 y probablemente tampoco quiera hacerlo hoy.

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