Movimientos de mercado

Dado que los mercados están dando ya por descontado en el euro un perfil de crecimiento más débil de la zona del euro debido a la repercusión que tendrán los precios de la energía en las empresas por los mayores costes de los insumos y en los consumidores a través de una mayor presión sobre los ingresos reales de los hogares, la atención vira ahora hacia los datos de la actividad económica. Si bien no es una medida perfecta, puesto que no especifica la magnitud de ninguna desaceleración del crecimiento, los PMI provisionales de agosto de Francia y Alemania publicados esta mañana apuntan a que las condiciones de la demanda siguen siendo débiles.

Pese a que el dato del sector manufacturero alemán fue ligeramente mejor de lo esperado, no contrarresta las perspectivas a la baja sobre el crecimiento de la eurozona, a la vez que el reciente aumento de los precios de la energía sugiere que esta mejora no será sostenida en el tiempo. Todo ello confirma que la economía de la eurozona está en recesión y que el EURUSD se mantenga estructuralmente por debajo de la paridad a corto plazo.

La libra cayó ayer un 0,66 % frente al dólar debido a que el aumento de los precios europeos de la energía alimentó la preocupación de que las estimaciones de inflación de Citigroup, que estiman que el IPC general alcanzará el 18,6 % en enero, se hagan realidad. Los impulsos de una mayor inflación no hicieron más que exacerbar la agresiva revaluación de la senda de los tipos de interés por parte del BoE implícita del mercado. Ayer, el tipo de interés implícito de fin de año escaló a nuevos máximos del 3,33 %, pero, como ha ocurrido recientemente, esto ha servido de poco para sostener a la moneda, debido al impacto que tendrán los tipos de interés más elevados en el crecimiento. Hoy, la atención se centrará en los PMI provisionales del Reino Unido de agosto, ya que ofrecerán una primera perspectiva de cómo se está comportando la economía del Reino Unido bajo la creciente crisis del coste de la vida, antes del aumento del tope de los precios de la energía de la Ofgem en octubre.

Los mercados aceptaron la idea de que los miembros de la Reserva Federal presentarán unos titulares más agresivos el viernes en el Simposio de Jackson Hole de ayer, y el tipo de interés implícito para la reunión de septiembre se decanta ahora por una subida de 75 puntos básicos. No solo se agudizaron las expectativas del mercado en cuanto al aumento en la próxima reunión de la Fed, sino también la duración de la senda de alzas de tipos de la Fed. El diferencial entre el futuro del eurodólar de diciembre de 2022 y diciembre de 2023 se redujo a niveles vistos por última vez a finales de julio, ya que los operadores del mercado monetario ahora especulan con un ciclo de recortes menos agresivo de la Reserva Federal en el segundo semestre de 2023, a pesar de que la valoración de la reunión de mayo de 2023 alcanzó un nuevo máximo del 3,74 %. La valoración más agresiva también se hizo más evidente en el mercado de Treasuries de EE. UU., ya que los tipos de la parte corta subieron en 5 puntos básicos, mientras que los títulos a 10 años vieron su rendimiento acrecentarse en 3 puntos básicos, para romper el umbral del 3 %.

El impacto del aumento de la rentabilidad de los bonos finalmente pasó factura a la renta variable estadounidense, donde el índice S&P 500 registró su mayor pérdida en un día en dos meses, con un -2,14 %. Dado que el dólar se benefició de los flujos de huida del riesgo debido a las preocupaciones por el crecimiento en Europa y China, junto con la reapertura también de la vía de los tipos de interés más altos para las empresas, el billete verde subió en la sesión de ayer para cotizar a solo un 0,23 % de su máximo de varias décadas, medido por el índice DXY. Hoy, con la presión aún sobre el entorno de riesgo antes de una gran cantidad de PMI preliminares de las principales economías, y el euro, el mayor componente del índice DXY, negociándose un 0,33 % a la baja mientras las referencias energéticas europeas siguen catapultándose exponencialmente, el dólar está acercándose a su máximo del 14 de julio. La única resistencia hasta ahora es el yen japonés, el segundo componente más importante del índice DXY, ya que cotiza un 0,24 % al alza frente al dólar, mientras el rendimiento de los Treasuries a 10 años se modera de nuevo por debajo del umbral del 3 %. Otra sorpresa negativa en los PMI de la zona del euro probablemente se revelará suficiente para hacer que el índice DXY registre un nuevo máximo en varias décadas hoy, a la espera de los datos de actividad provisionales de EE. UU.