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CAMBIO DE PRIMER MINISTRO EN REINO UNIDO

Principales retos a los que se enfrenta la nueva primera ministra del Reino Unido

· Por Jean Roche, gestora de fondos del equipo paneuropeo de pequeña y mediana capitalización de Schroders

lunes 05 de septiembre de 2022, 17:48h
Jean Roche es gestora de fondos del equipo paneuropeo de pequeña y mediana capitalización de Schroders.
Jean Roche es gestora de fondos del equipo paneuropeo de pequeña y mediana capitalización de Schroders.

La crisis por el aumento del coste de vida, el malestar industrial, los temores sobre el suministro de energía y los continuos problemas derivados del Brexit son algunos de los puntos críticos a los que se enfrenta la sucesora de Boris Johnson, Liz Truss. La nueva primera ministra del Reino Unido afronta una serie de problemas candentes que necesitan atención urgente. Entre ellos, la crisis del coste de vida provocada por una inflación que alcanza el nivel más alto de los últimos 40 años, el aumento de los precios de la energía, una serie de huelgas y las dificultades no resueltas producto de la decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea.

La crisis del coste de vida

Los hogares británicos se enfrentan a una crisis de ingresos en múltiples frentes en los próximos meses. Se espera una inflación de dos dígitos para finales de 2022, junto con caídas de dos dígitos en el gasto discrecional, ya que la casi duplicación de los precios del gas al por mayor desde mayo de 2022 se traslada a los precios de la energía al por menor que pagan los hogares británicos. La renta media (después de impuestos) es de 31.400 libras, por lo que un aumento de 1.500 libras en las facturas de energía para el hogar típico equivale a alrededor del 5% de los ingresos anuales. Además, el aumento de los costes hipotecarios parece que será de una magnitud similar.

En lo que va de 2022, la renta disponible de los hogares británicos ha crecido gracias al dinamismo del mercado laboral y a la utilización de los ahorros acumulados durante los confinamientos por el Covid. El rastreador de ingresos de la cadena de supermercados ASDA (que incorpora datos desde 2011) muestra un descenso interanual para julio de 2022 del 16,5% en los ingresos de los hogares británicos (excluyendo las ayudas) después de impuestos y del gasto en artículos de primera necesidad. Esto equivale a una pérdida de 40 libras por semana. Es probable que esta caída sea mucho mayor.

Los ahorros acumulados durante la pandemia - estimados en 190.000 millones de libras - no se reparten por igual entre los hogares. Los que tienen menores ingresos suelen tener ahorros limitados o inexistentes, y los más pobres sentirán mayor presión que los hogares con ingresos medios o altos. Casi una cuarta parte de los hogares no tiene ahorros y otro 9% tiene ahorros de 250 libras o menos. Con una inflación que probablemente supere el máximo del 13% previsto por el Banco de Inglaterra (BoE), los trabajadores no estarán mejor a mediados de 2023 que 20 años antes (según un estudio de la Resolution Foundation).

Cambios políticos: pero ¿qué pasa con las empresas?

Liz Truss ha propuesto una reducción de impuestos de más de 30.000 millones de libras en un intento de estimular la economía y evitar una posible recesión. Otro apoyo político podría venir de la mano de la reversión de la subida de las cotizaciones a la Seguridad Social introducida por el actual Gobierno para impulsar la financiación de la asistencia social a los adultos.

Otros 30.000 millones de libras podrían obtenerse a través del Crédito Universal (pagos de la seguridad social), elevando los umbrales del impuesto sobre la renta (el nivel en el que la gente empieza a pagar impuestos) o mediante reducciones en el nivel del IVA.

Las huelgas continuarán

Los trabajadores del Reino Unido están experimentando las mayores caídas de salario real (salarios ajustados a la inflación) desde 1977. La inflación se mantendrá alta en 2023, por lo que se prevé un aumento de las huelgas. En 2022 hemos visto huelgas de trabajadores del transporte, de correos y de abogados, y este malestar se extenderá a otros sectores. Sin embargo, también es posible que sean menos graves de lo que se teme y se comenta en los medios de comunicación. Esto podría deberse al bajo nivel de reservas de los fondos sindicales, que combinado con la crisis del coste de vida podría limitar la acción industrial.

El sector privado se encuentra en situación de pleno empleo y los trabajadores van a exigir salarios nominales más altos para cubrir el aumento del coste de vida.

El sector público, en el que los acuerdos salariales han quedado desfasados respecto a los del sector privado, es el que más riesgo corre de sufrir nuevas acciones sindicales a medida que nos acercamos al invierno y a 2023. Una espiral de precios salariales, en la que el aumento de los salarios hace que los precios suban, lo que a su vez hace que los salarios sigan aumentando, se está convirtiendo en un riesgo clave para la economía del Reino Unido y el nivel de la libra frente a otras divisas.

Recesión: ¿cómo se comportarán las empresas ante el aumento de los costes y la caída del gasto?

El Banco de Inglaterra prevé que el Reino Unido experimentará una recesión (definida como dos trimestres consecutivos de retroceso económico) que durará 15 meses, debido al impacto de la subida de los tipos de interés y el aumento de los costes de la energía. La confianza de los consumidores británicos ha caído a mínimos de 50 años.

Un estudio del Banco de Inglaterra indica que las empresas británicas confían en poder trasladar a los consumidores los rápidos aumentos de costes para proteger sus márgenes. Aunque esto ofrece cierto consuelo a los inversores, será una preocupación para los políticos y el banco central, ya que indica que la inflación podría afianzarse en niveles más altos.

Las empresas más grandes habrán podido cubrir parte de sus costes energéticos, por lo que no estarán tan expuestas a las subidas de precios de la energía a corto plazo. Sin embargo, muchas pequeñas y medianas empresas sentirán una fuerte presión sobre los costes. El sector del consumo discrecional será el más expuesto al aumento de los costes de la energía, ya que los consumidores frenarán el gasto en artículos de gran valor, como coches y artículos para el hogar, así como en ropa y calzado.

Otra de las grandes cuestiones que deberá abordar la nueva primera ministra es qué medidas, si es que las hay, se pueden tomar para ayudar a las empresas. Sus aumentos de precios han reflejado las subidas del coste mayorista del gas de forma inmediata, sin el efecto retardado de un tope de precios, como es el caso de los consumidores domésticos. Las pequeñas empresas han visto cuadruplicados sus costes energéticos en los últimos 18 meses.

Las empresas energéticas seguirán beneficiándose de la subida de los precios del gas y el petróleo, como demuestra el aumento de los beneficios anunciado por algunas de las principales compañías energéticas. Una serie de sectores también deberían ofrecer refugio a los inversores. Entre ellos, la banca (con los bancos beneficiándose de la subida de los tipos de interés), el sector farmacéutico y el aeroespacial.

A lo largo de 2022, los mercados bursátiles han empezado a descontar estas malas noticias. Las caídas de los precios de las acciones han provocado una contracción de las valoraciones, sobre todo en los sectores expuestos al consumo interno y al ciclo. Normalmente, los mercados tocan fondo antes de que llegue peor momento de las recesiones. Como inversores, miramos a través de la penumbra de hoy para identificar las mejores oportunidades para el futuro.

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